报告行业投资评级 - 互联网行业评级为“Attractive”（有吸引力），分析师预计该行业未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准将具有吸引力 [5][78] 报告的核心观点 - 参加2025年CVPR会议，总结Waymo、GOOGL机器人和META代理技术的5个关键要点，科技进步凸显数据、规模价值以及GOOGL和META被低估的长期看涨期权 [1][3] - 对Alphabet Inc.（GOOGL.O）和Meta Platforms Inc（META.O）均给出“Overweight”（增持）评级，看好其在AI、效率等方面的发展及带来的长期增长潜力 [21][40] 根据相关目录分别进行总结 会议关键要点 - 自动驾驶模拟进步：Waymo结合重建和生成技术创建高保真模拟，使验证更具扩展性和效率，缓解自动驾驶开发瓶颈，过去一年扩散模型技术和可控性的改进使其将模拟应用于验证过程 [4][7] - 自动驾驶泛化与规模效益：Waymo强调构建可泛化模型对创建可扩展系统的重要性，扩大计算、数据和参数数量可改善模型性能，拥有数据和资本的公司在自动驾驶部署中更具优势 [8] - 自动驾驶极端天气挑战：Waymo在应对极端天气和遮挡方面仍面临挑战，如在雪和洪水天气下表现有待提高，公司采取加热传感器和自动清洁等措施解决传感器问题，还将VLMs集成到神经网络堆栈以评估水的深度 [9] - GOOGL机器人研究前景：GOOGL机器人能力处于早期阶段，但近期研究显示其模型具有泛化和扩展能力，可适应多种类型机器人，其基于Gemini 2.0的Gemini Robotics - ER模型在理解物理世界和成功率方面表现更好 [10][11] - META模型发展规划：META概述模型发展的三阶段路径，包括快速思考系统、慢速思考系统和与其他代理及人类协作的系统，公司认为第三阶段将通过扩展代理数量来定义，长期来看其GenAI领导地位和模型是一些看涨期权的关键推动者 [12] Alphabet Inc.（GOOGL.O）分析 - 价格目标：目标价为185美元，通过贴现现金流/长期EBITDA倍数确定，暗示2025年调整后EBITDA约为12倍 [15] - 风险回报情景：牛市情景下，2026年EBITDA约为12.9倍，得益于费用控制、股票回购、广告支出加速和新AI产品增量贡献；基础情景下，2026年EBITDA约为10.9倍，假设务实的收入/EBITDA增长和运营效率提升；熊市情景下，2026年EBITDA约为9.6倍，面临全球广告增长放缓、利润率压力和新AI产品带来的成本增加等问题 [18][19][25] - 增持理由：搜索、YouTube等平台的AI驱动创新增强长期增长信心，持续的费用控制带来运营杠杆和盈利预测上调 [21] Meta Platforms Inc（META.O）分析 - 价格目标：目标价为650美元，通过贴现现金流/长期EBITDA倍数确定，暗示2026年调整后EBITDA约为12.1倍 [35] - 风险回报情景：牛市情景下，2026年EBITDA约为15.3倍，AI投资推动用户参与度和收入增长，效率提升和Reels货币化差距缩小；基础情景下，2026年EBITDA约为12.2倍，2025年广告收入增长约14%，AI投资推动Reels参与度和货币化；熊市情景下，2026年EBITDA约为8.7倍，面临用户参与度下降、Reels货币化缓慢、宏观不确定性和监管等问题 [38][39][42] - 增持理由：向多年效率、生产力和精简运营的结构性转变，平台的收入和参与度趋势改善，存在AI驱动的上行潜力、订阅采用和点击消息等三个被低估的“看涨期权” [40] 行业覆盖公司评级 | 公司（代码） | 评级（截至日期） | 价格（06/16/2025） | | --- | --- | --- | | Airbnb Inc (ABNB.O) | U (12/06/2022) | $137.21 | | Alphabet Inc. (GOOGL.O) | O (08/11/2015) |$176.77 | | Amazon.com Inc (AMZN.O) | O (04/24/2015) | $216.10 | | Booking Holdings Inc (BKNG.O) | E (01/09/2019) |$5,369.04 | | DoorDash Inc (DASH.O) | O (02/21/2024) | $221.73 | | Expedia Inc. (EXPE.O) | E (01/09/2019) |$164.61 | | Instacart (CART.O) | E (01/29/2024) | $43.87 | | Lyft Inc (LYFT.O) | E (10/24/2019) |$14.97 | | Meta Platforms Inc (META.O) | O (03/20/2023) | $702.12 | | Nextdoor Holdings Inc (KIND.N) | U (05/12/2025) |$1.55 | | Pinterest Inc (PINS.N) | E (03/28/2022) | $35.22 | | Reddit Inc (RDDT.N) | O (12/08/2024) |$126.20 | | Snap Inc. (SNAP.N) | E (07/22/2024) | $8.27 | | Uber Technologies Inc (UBER.N) | O (06/04/2019) |$85.12 | | AppLovin Corp (APP.O) | O (04/10/2025) | $370.68 | | Compass, Inc. (COMP.N) | E (07/20/2022) |$6.27 | | Criteo SA (CRTO.O) | E (01/26/2016) | $23.91 | | DoubleVerify Holdings Inc (DV.N) | E (06/25/2024) |$14.64 | | Electronic Arts Inc (EA.O) | E (08/04/2021) | $151.10 | | Integral Ad Science Holding Corp. (IAS.O) | E (04/16/2024) |$8.33 | | MNTN Inc (MNTN.N) | E (06/16/2025) | $22.69 | | Opendoor Technologies Inc (OPEN.O) | E (07/24/2023) |$0.56 | | Playtika Holding Corp (PLTK.O) | E (11/27/2022) | $4.74 | | Roblox Corporation (RBLX.N) | O (11/04/2024) |$100.44 | | Shutterstock Inc (SSTK.N) | E (07/28/2022) | $18.28 | | Take - Two Interactive Software (TTWO.O) | O (02/01/2018) |$238.60 | | Trade Desk Inc (TTD.O) | O (06/01/2023) | $70.25 | | Unity Software Inc (U.N) | O (09/02/2024) |$24.40 | | Webtoon Entertainment Inc (WBTN.O) | E (07/22/2024) | $8.77 | | Bumble Inc. (BMBL.O) | E (03/08/2021) |$5.24 | | Chewy Inc (CHWY.N) | O (10/31/2023) | $41.66 | | Duolingo Inc (DUOL.O) | O (04/23/2025) |$474.90 | | eBay Inc (EBAY.O) | O (04/18/2024) | $77.71 | | Etsy Inc (ETSY.O) | U (04/18/2024) |$53.89 | | FIGS, Inc. (FIGS.N) | E (02/29/2024) | $5.33 | | Match Group Inc (MTCH.O) | E (04/18/2024) |$30.79 | | Peloton Interactive, Inc. (PTON.O) | E (03/14/2022) | $6.93 | | Revolve Group Inc (RVLV.N) | E (10/20/2024) |$20.61 | | WW International Inc (WGHTQ.PK) | NR (05/20/2025) | $0.24 | [112][114]