报告行业投资评级 - 行业投资评级为“Attractive（有吸引力）”，意味着分析师预计该行业覆盖范围在未来12 - 18个月的表现相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [7][44] 报告的核心观点 - 稳定币热情因GENIUS法案推进和大型零售商探索发行而增长 [2] - 稳定币是价值与其他资产或目标挂钩的加密货币类别，多数与美元挂钩，也有与黄金等商品挂钩的，还有算法稳定币 [3] - 多数美元支持的稳定币类似无利息存款账户，交易可即时清算 [4] - 稳定币能用于难以用其他工具和机制满足的交易场景，如经纪/交易、在线游戏交易结算和国际商务等 [5][9][10] - GENIUS法案若通过，可减少稳定币发行相关的模糊性 [13] - 稳定币使用成本随利率上升而增加，需求可能下降；利率下降时成本降低 [14] - Visa和Mastercard多年来一直在构建稳定币能力，稳定币对其而言更多是增量机会而非风险 [15] - 大型零售商推出的面向消费者的稳定币功能上等同于预付礼品卡 [17] 根据相关目录分别进行总结 稳定币定义 - 稳定币是价值与其他资产或目标挂钩的加密货币类别，多数与美元挂钩，也可与黄金等商品挂钩，还有算法稳定币，交易记录在区块链并非必要条件 [3] 稳定币的实际性质 - 多数美元支持的稳定币类似无利息存款账户，发行方通过投资存款资产获得净利息收入，与支票账户不同的是交易可即时清算 [4] 稳定币的交易用途 - 稳定币可用于难以用其他工具和机制满足的交易场景，如交易时间和价值不确定、大额交易、机构间交易、需即时清算和资金即时可用的交易等 [5][9] - 对于不满足上述所有要求的交易，已有成熟机制；稳定币在经纪/交易、在线游戏交易结算和国际商务等场景有一定效用 [10] GENIUS法案影响 - 该法案已在美国参议院推进，若通过，将明确稳定币发行要求，包括资产持有、审计和报告义务等，有助于减少相关模糊性 [13] 稳定币使用成本与利率关系 - 稳定币账户无利息，交易成本主要是存款资金潜在利息收入的机会成本，利率上升时成本增加，需求可能下降；利率下降时成本降低 [14] 支付网络与稳定币关系 - Visa和Mastercard多年来一直在构建稳定币能力，稳定币对其而言更多是增量机会而非风险，它们能为稳定币带来效率和好处 [15] 零售商稳定币情况 - 大型零售商推出的面向消费者的稳定币功能上等同于预付礼品卡，交易和服务成本与预付礼品卡相差不大 [17] 行业覆盖公司评级 - 报告对多家公司给出了评级，如Affirm Holdings Inc为Equal - weight（E），Block, Inc为Overweight（O），Western Union Co为Underweight（U）等，评级可能会发生变化 [72][74]