报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 创新药领域虽短期波动但整体趋势向好，未来一年以上将继续修复上涨，国内估值底部稳固且商业确定性增强 [1][4][7] - 传统药企重估远未结束，业绩稳健增长，利润增速可达 15 - 20%以上且可持续，创新实力及国际化经验未被充分认可 [1][10][11] - 当前医药基金配置思路为创新型医药资产、转型中的老牌传统制药企业和自下而上的阿尔法型个股，均衡配置可控制风险并实现收益最大化 [1][13] - 国产创新药具备“又快又好又便宜”优势，与海外需求匹配，BD 合作预计不会很快降速，出海趋势将持续 [1][16][17] 根据相关目录分别进行总结 汇丰晋信医疗先锋基金情况 - 投资目标是捕捉中国内地和香港医疗先锋主题股票市场投资机会，筛选持续高盈利公司，A股和港股投资比例约各占 50% [1][3] - 截至 2025 年 6 月 17 日，今年以来收益率约为 50%，跑赢业绩基准 40 个百分点，超额收益 40%，在偏股混合型基金排名中处于前 1% [2] 创新药领域发展趋势 - 2025 年关注度高，虽短期有波动但整体向好，多家公司盈利使国内估值底部稳固，商业模式确定性增强 [1][4] - 美国肿瘤大会期间，多家头部公司 BD 成果超预期获海外大公司青睐，但不同公司 BD 质量有差异，精选个股是关键 [5] 医药行业市场波动 - 近期波动是健康调整，释放前期涨幅、修正过热情绪，看好创新药头部企业数据验证 [6] 医药基金经理评估与判断 - 评估早期数据通过二期、三期临床试验数据初步判断，对后续数据有更强信心，等待数据读出、验证及商业化和 BD 落地 [8] 已发生 BD 的医药公司 - BD 是起点而非终点，数据超预期且获海外大药企认可的优质资产，后续将进行三期临床、申报上市并实现里程碑付款和商业化分成 [9] 传统药企价值 - 重估远未结束，老牌药企业绩稳健，利润增速可达 15 - 20%以上且可持续，表观 PE 可能仅为 10 - 20 倍，PEG 不到 1，表观 PE 达 30 倍合理 [10][11] 投资组合配置 - 平衡创新型医药资产与业绩驱动型资产，配置相对低位、业绩驱动且增长潜力稳定的优质资产，如长效干扰素治疗乙肝、连锁中医等赛道公司 [12] 创新药行业行情启动逻辑 - 从涨幅看是历史低位反弹，目前估值无泡沫；年初 1 - 3 月是整体估值修复，因 AI 技术发展提升风险偏好；3 - 4 月因公司提前沟通 ASCO 数据和业绩超预期推动上涨；4 - 6 月 ASCO 超预期数据和重大 BD 落地验证行业趋势；未来上涨依赖二季报及半年报商业化情况和优质管线数据读出及出海潜力 [14] 国内创新药出海情况 - 出海形式有自主研发进入海外市场、与国际大公司合作开发或授权销售、跨国临床试验验证效果获海外上市许可，未来中国创新药企业将加速国际化，政府支持助力克服挑战，预计未来一年更多企业出海实现全球布局 [15] - 出海趋势预计持续且不会短期达顶峰，地缘政治和关税影响有限，创新药生产灵活、成本低，制裁难度大；商业模式上通过 BD 和 license out 获净利润，国产创新药优势与海外需求匹配 [16][17]