报告行业投资评级 - 分析师对韩国电信、媒体和互联网行业未来12 - 18个月的表现预期为与相关广泛市场基准表现一致，评级为In - Line（I）[7][35] 报告的核心观点 - 市场对人工智能的热情可能已超前于基本面，主权人工智能将是关键议题和挑战 [1] - 人工智能相关股票今日呈现“先买入，后提问”的情绪，多只互联网股票大幅波动 [2] - 新政府推动人工智能对行业有积极影响，总统曾计划在选举阶段投资100万亿韩元发展人工智能 [3] - 政府预计会为互联网股票相关公司提供支持，使其以更低成本提升竞争力和回报，完善的主权人工智能也能带来竞争优势 [4] - 政府推动主权人工智能可能使公司在资源获取和政府支持时牺牲货币化，购买GPU服务器和开发/训练模型成本或成负担，且投资可能大部分由私营部门承担，韩国主权人工智能也不一定能有效竞争 [5] - 更看好人工智能基础设施相关投资，预计政府会出台政策推动数据中心项目建设，看好电信公司（KT、SKT、LGU）和计划在龟尾建设GPU农场的三星SDS [6] 相关目录总结 三星SDS估值方法 - 采用贴现现金流（DCF）分析得出基本情况，认为DCF能考虑资本支出要求，最好地捕捉IT服务和物流业务产生的现金流 [9] - 关键假设包括8.3%的加权平均资本成本（WACC）、60%的净现金折扣、2%的终端增长率等 [9] 三星SDS风险因素 - 上行风险有云、人工智能项目需求增强、企业价值提升公告使股东回报显著增加、并购提升技术专长或客户群 [11] - 下行风险有三星电子业务周期性下滑、三星集团子公司以外业务扩张缓慢、资本支出高于预期 [11] 全球股票评级分布 |股票评级|覆盖宇宙数量|占总覆盖宇宙百分比|投资银行客户数量|占总投资银行客户百分比|占该评级类别百分比|其他重大投资服务客户数量|占其他重大投资服务客户总数百分比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |Overweight/Buy|1493|40%|379|46%|25%|698|41%| |Equal - weight/Hold|1650|44%|372|45%|23%|782|46%| |Not - Rated/Hold|4|0%|0|0%|0%|2|0%| |Underweight/Sell|602|16%|74|9%|12%|235|14%| |总计|3749| - |825| - | - |1717| - | [30] 分析师股票评级定义 - Overweight（O）：预计股票在未来12 - 18个月内，经风险调整后的总回报将超过分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报 [31] - Equal - weight（E）：预计股票在未来12 - 18个月内，经风险调整后的总回报将与分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报一致 [31] - Not - Rated（NR）：目前分析师对股票在未来12 - 18个月内，相对于分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报没有足够信心 [32] - Underweight（U）：预计股票在未来12 - 18个月内，经风险调整后的总回报将低于分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报 [32] 分析师行业观点定义 - Attractive（A）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现相对于相关广泛市场基准将具有吸引力 [34] - In - Line（I）：分析师预计其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内的表现将与相关广泛市场基准一致 [35] - Cautious（C）：分析师对其行业覆盖范围在未来12 - 18个月内相对于相关广泛市场基准的表现持谨慎态度 [35] 行业覆盖公司评级及价格 |公司（股票代码）|评级（截至日期）|价格（2025年06月17日）| | ---- | ---- | ---- | |Coupang Inc（CPNG.N）|O（06/29/2022）|US$28.25| |DoubleU Games Co Ltd（192080.KS）|O（05/10/2024）|W53,700| |JYP Entertainment（035900.KQ）|E（07/15/2024）|W75,700| |Kakao Corp（035720.KS）|O（02/27/2025）|W55,200| |Krafton Inc（259960.KS）|E（02/12/2025）|W382,500| |KT Corp（030200.KS）|O（09/12/2023）|W52,400| |LG Uplus Corp（032640.KS）|E（05/08/2025）|W13,230| |Naver Corp（035420.KS）|E（04/19/2024）|W243,500| |NCSOFT Corp（036570.KS）|O（10/25/2024）|W186,900| |Netmarble Games Corp（251270.KS）|U（12/11/2018）|W60,200| |Pearl Abyss Corp（263750.KQ）|E（09/13/2024）|W42,400| |SK Telecom Co Ltd（017670.KS）|O（08/27/2019）|W55,300| |SM Entertainment（041510.KQ）|E（01/07/2025）|W134,900| |YG Entertainment（122870.KQ）|U（03/28/2025）|W85,600| [64]