报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济在2025年上半年展现韧性，但下半年预计显著放缓，全年增速降至2.4%，2026年小幅回升至2.5% [12] - 关税对全球经济的抑制作用日益明显，美国进口数据下滑，全球贸易指标走弱 [22] - 关税预计对美国造成滞胀冲击，对其他国家造成负面需求冲击，各国央行将谨慎应对 [38] - 全球经济面临地缘政治、政策等风险，但关税对美国通胀的影响可能小于预期 [50][61] 根据相关目录分别进行总结 全球经济展望与策略 - 2025年上半年全球经济表现出韧性，美国消费者和企业提前采购推动增长，但全球贸易指标显示关税压力增大 [1][10] - 预计下半年全球经济增长放缓，2025年增速降至2.4%，2026年小幅回升至2.5% [12] - 关税的滞后影响、服务部门动力减弱、美国消费者超额储蓄耗尽等因素将导致经济增长放缓 [16][18][19] 关税抑制效应显现 - 去年10月至今年3月美国进口因提前采购增长近30%，4月大幅下降，高频指标显示未来可能进一步下降 [22] - 全球贸易调查数据显示，除美国外多数国家新出口订单PMI处于收缩区间，近70%的主要经济体该指标低于50 [26][33] - 中美贸易摩擦导致全球贸易活动重新洗牌，中国对美出口下降超35%，可能通过其他国家转口贸易，美国将打击这种行为 [33][34] 通胀与央行政策 - 全球整体通胀率回到2%，核心通胀仍高于疫情前水平，服务通胀较高，商品、能源和食品通胀接近疫情前水平 [35] - 关税预计对美国造成滞胀冲击，推动核心PCE通胀年底升至3%左右，对其他国家造成负面需求冲击，抑制通胀 [38] - 各国央行将谨慎应对不确定性，美联储可能在今年晚些时候恢复降息，其他主要央行预计也将降息 [6][43] 前景风险 - 中东局势紧张可能导致全球油价持续大幅上涨，对全球经济造成负面供应冲击，增加央行政策挑战 [50] - 政策风险较高，关税最终水平和美国财政政策仍不确定，预计美国有效关税税率将稳定在15%左右 [52][54] - 关税对美国通胀的影响可能小于预期，成本可能由进出口商承担，减轻消费者价格压力和经济增长拖累 [61] 部分国家讨论 北美 - 美国：预计美联储9月恢复降息，年底联邦基金利率降至3.0 - 3.25%，2025年四季度GDP增长1.0%，核心PCE通胀年底达3.1% [68][70] - 加拿大：预计未来季度实际GDP收缩，失业率上升，加拿大央行7月恢复降息，年底政策利率降至1.75% [74][77] 欧元区 - 预计2025年下半年和2026年美国关税对欧元区出口和制造业造成重大打击，国内需求有望在下半年继续复苏 [80] - 美国关税对欧洲有通缩作用，预计2026年通胀率低于2%，欧洲央行可能在7月或9月降息，最终政策利率降至1.5% [81][82] 其他国家 - 英国：预计未来需求疲软，货币政策将发挥主要作用，经济增长受全球贸易冲突和欧盟溢出效应影响较大 [93][94] - 日本：预计2026年一季度技术性衰退，消费者支出下半年回升，核心CPI通胀2025年升至2.9%，日本央行可能在2026年1月加息 [102][103][104] - 澳大利亚：预计2025年经济增长降至1.6%，失业率小幅上升，2026年增长改善至2.6% [106] - 新西兰：新行长上任后政策预期调整，通胀风险双向，可能在7月维持货币政策不变，最终仍需降息 [108] - 中国：5月经济保持韧性，预计二季度GDP接近5.5%，政策可能采取针对性措施，出口有一定韧性 [112][114] - 印度：上调2026财年实际GDP增长预测至6.7%，受政府支出、农村消费、公共资本支出和政策滞后效应等因素推动 [118]