报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计美联储2025年维持现状，2026年后期降息，通胀在夏季受关税影响上升，8月达到峰值 [6][8] - 利率策略师建议进行UST 3s30s曲线陡化和期限SOFR 1y1y与5y5y曲线陡化操作 [6] - 外汇策略师建议做空美元兑欧元和日元 [6] - 机构MBS策略师维持中性立场，2025年投资回报基于利差，2026年银行回归市场使利差收窄 [6][68] 根据相关目录分别进行总结 FOMC会议情况 - FOMC会议维持联邦基金利率目标区间在4.25 - 4.50%不变，资产负债表政策也无变化 [9] - 声明和SEP基本符合预期，仍提及不确定性有所降低，通胀“略高” [10] - SEP纳入3月以来的关税公告，对2025年通胀预测上调、增长预测下调，但幅度略低于预期 [12] 经济预测情况 - 2025年联邦基金利率中位数预测不变，仍为2次降息，但7名成员预计今年不降息，平均预测上升5bp [6][13] - 对2026和2027年联邦基金目标预期上升，但鲍威尔认为应更关注近期情况 [14] - 增长、失业和通胀的不确定性仍较高，增长风险偏向下行，失业和通胀风险偏向上行 [17] 新闻发布会要点 - 鲍威尔保持观望立场，预计夏季通胀因关税上升，与摩根士丹利观点一致 [6] - 预测分歧源于成员对通胀和GDP的预测不同，以及对风险的评估不同，随着数据增加，分歧将减少 [31] - 鲍威尔认为关税对价格的影响将在夏季显现，与摩根士丹利预测一致，核心PCE通胀夏季上升，3季度达到4.5% [34] - 委员会认为劳动力市场状况“良好”，大致平衡，降温缓慢，失业率将保持区间波动 [36][37] - 鲍威尔认为财政法案对美国经济无实质性影响，与摩根士丹利观点一致 [38][39] 市场情况分析 - 夏季美国数据对美联储评估前景和利率市场很重要，期间有多份通胀和就业报告 [44] - 市场对6月CPI通胀数据的定价与摩根士丹利经济学家预测有差异，初请失业金人数达到去年以来最高 [43] 交易策略建议 - 维持UST 3s30s收益率曲线陡化操作，目标2.10%，跟踪止损0.75% [58] - 维持期限SOFR 1y1y与5y5y曲线陡化操作，目标2.10%，跟踪止损0.50% [58] - 退出SFRU5U7曲线陡化操作 [58] - 维持做空美元兑日元，目标135，止损151 [66] - 维持做多欧元兑美元，目标1.20，止损1.11 [66] 美国机构MBS情况 - 近期美联储未大幅改变预测，对抵押贷款观点不变，2025年投资回报基于利差，2026年银行回归使利差收窄 [68] - 监管方面，预计调整补充杠杆率，降低资本要求，可能将国债从计算中剔除，但目前银行不受此约束 [69] - 银行回归市场需解决巴塞尔协议III最终方案和美联储降息两个问题 [70] - 美联储路径不确定、预测缺乏信心和数据波动对抵押贷款不利，GSE增加保留投资组合可能使利差收窄 [71][73]