报告行业投资评级 - ResMed（RMD AU）评级为Overweight（买入） [2][12][24] - Sonic Healthcare（SHL AU）评级为Neutral（持有） [6][15][30] 报告的核心观点 - ResMed作为行业龙头，受益于行业趋势，需求和诊断增加，毛利率有望提升，盈利超预期，估值有吸引力，维持买入评级 [2][3][4][5] - Sonic Healthcare面临资金压力和运营挑战，基础利润率受影响，美国业务表现不佳，成本压力虽有缓解但利润率难恢复，给予中性评级 [6][7][9][10] 根据相关目录分别进行总结 ResMed 投资亮点 - 行业趋势推动需求，睡眠呼吸暂停诊断意识提升，患者数量有望增加，多数患者可能接受CPAP治疗 [2] - 未来12个月毛利率将进一步提升，得益于生产效率提高、有利的定价环境和汇率变动 [3] - 盈利比市场共识高约5%，主要驱动因素是毛利率提升和营收增长 [4] - 估值具有吸引力，2026财年预期市盈率为23倍，低于历史平均 [5] 投资建议 - 维持买入评级，预计毛利率将超过59%，价格目标为45澳元 [24][25] 驱动因素/催化剂 - 关键催化剂是季度财报中毛利率的提升，同时关注睡眠领域小同行的表现 [13] Sonic Healthcare 面临挑战 - 两大关键市场德国和澳大利亚面临资金压力，报销压力影响基础利润率 [6] - 美国业务表现不佳，解剖病理部门需求令人失望，且在竞争中处于劣势 [7][9] - 成本压力虽有缓解，但利润率和回报率难以恢复，长期处于下降趋势 [10] 投资建议 - 给予中性评级，预计2026财年EBITDA指引范围为1亿澳元，涵盖当前卖方预测 [15][16] 驱动因素/催化剂 - 潜在的积极因素包括进一步的并购、澳大利亚私人计费的成功实施或美国解剖病理需求的改善 [16]