报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国家和行业关税的相互作用、法律考量和贸易协定使关税水平、时间和构成充满不确定性，这种不确定性会影响美联储决策 [1][3] - 预计美国加权关税将稳定在“十几”的水平，但关税构成将在未来多个季度甚至数年演变，关税水平会持续波动 [3] - 从“国家”关税向“行业”关税的转变受实际和法律因素驱动，行业关税有更坚实法律基础且实施后挑战较少，但实施时间长且持续久 [4][5][8] - 英国贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，预计贸易谈判最好达成框架协议，最坏会延迟截止日期 [12] - 关税通常在两到三个月后推动通胀上升，夏季能看到关税影响，但幅度和持续时间难以预测，这给美联储判断通胀风险和决定是否降息带来挑战 [13] 根据相关目录分别进行总结 关税现状与趋势 - 近期关税话题热度下降，但最终影响未在数据中体现，市场关注7月9日这个“截止日期”，期望明确关税情况 [3] - 美国加权关税预计稳定在“十几”水平，关税构成将长期演变，实际、法律和政治因素使关税水平持续波动 [3] 关税转变原因 - 年初因实施行业关税复杂，政府先关注“国家”关税，后因白宫指导，“国家”关税可能再次让位于“行业”关税，不同关税实施时间和相互作用使精确确定关税水平困难 [4] - 美国国际贸易法院裁定基于国家的关税不合法，虽联邦上诉法院暂时中止该裁决，但最终由最高法院决定，行业关税有更坚实法律基础且挑战少 [5][8] 贸易谈判情况 - 英国仅占美国进口的2%且与美国有贸易逆差，其贸易谈判对其他谈判借鉴意义不大，大型贸易谈判通常持续多年，美国同时谈判能力有限，预计贸易谈判结果最好是框架协议，最坏是延迟截止日期 [12] 关税对经济和美联储的影响 - 有人认为5月CPI数据疲软，关税对经济影响不大，但历史上关税会在两到三个月后推动通胀上升，夏季能看到影响，幅度和持续时间难预测 [13] - 关税带来的不确定性使美联储难以判断通胀风险和决定是否降息 [13]