报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 25/26年度全球大豆、菜籽和葵籽增产较多,大豆出口增量最大,压榨增加;24/25年度全球菜籽和花生库销比升高,大豆和葵籽下降 [4][8][11][15] - 25/26年度全球四大油脂中,豆油、棕榈油和葵油增产较多,菜油增产幅度小;棕榈油、葵油出口增量较多,豆油出口下降,菜油略增 [18][23] - 24/25年度全球油脂增产650万吨至2.35亿吨,食用消费增加430万吨至1.64亿吨,工业消费增加102万吨至6516万吨;总供应增量小于消费增量,25/26年度期末库存和库销比下降 [33] - 25/26年度产量增速略高于消费增速,工业消费增速低于食用消费增速 [35][36] 各主题总结 菜系 - 2025 - 26年,油菜籽计划播种面积为880万公顷,略低于五年平均水平,产量预计为1800万吨,供应量预计为1940万吨,同比下降6%;压榨量预计小幅下降至1100万吨,出口预计降至四年低点,库存预计达200万吨 [41] - 欧盟菜籽单产再度下调 [42] - 2025 - 26年澳大利亚油菜籽种植面积预计减少1%至340万公顷,产量预计下降6%至570万吨,单产下调至1.69吨/公顷 [46][50] - 25/26年度,俄罗斯菜籽产量450 - 470万吨,乌克兰产量从370万吨下降至340万吨;欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰总产量达5002万吨,略高于2024年的4993万吨 [55] 棕榈油 - 马来西亚棕榈油产量略高于预期,5月产量增速5.08%,低于历史平均和4月;1 - 4月累计产量727万吨,同比增速0.13%,产量更可能接近2024年 [61] - 5月马来西亚棕榈油出口超预期 [62] - 3月印尼棕榈油产量环比增加16.02%,出口环比增加2.68%;消费量达214万吨,为历史同期最高,3月底库存下降至203.6万吨,处于历史同期偏低水平 [66][67] - 印尼生物柴油政策方面,截至4月24日消费量为44.4亿升,若保持增速全年可完成B40下1560万千升目标;2026年初拟实施B50,但需提升产能至少400万千升 [72] - 出口改善,马来西亚和印尼棕榈油6、7月累库可能没那么快 [93] 印度 - 印度豆棕价差下跌后再反弹 [97] 美国 - 美国生物柴油原料中,豆油和玉米油基本用本土生产,动物脂肪、废弃油脂及菜油依赖进口 [131] - 美国大豆压榨产能增加,2025年底产能达26.25亿蒲式耳/年,2026年达27.39亿蒲式耳/年;24/25年度美豆压榨24.2亿蒲式耳,25/26年度压榨24.9亿蒲式耳 [161] 国内油脂 - 地缘冲突下美原油强势带动油脂上涨,25/26年全球新作菜籽产量增幅有限,国内近月菜油偏强,年底到次年一季度全球菜籽新作上市时供应充裕 [201] - 美国生物柴油RVO处于提议阶段,最终数量可能低于提议,美豆油消费增加,关注后续贸易流变化 [201] - 南美榨利转差,7月后南美豆油出口下降,前端棕榈油供应压力交易结束,后端需求改善程度及原油决定反弹幅度 [201]
油脂半年报:地缘冲突叠加生柴政策变动
紫金天风·2025-06-24 13:13