报告行业投资评级 - 行业评级为有吸引力 [9] 报告的核心观点 - 对美团在即时零售领域构建的护城河有信心，电商偏好顺序为阿里巴巴>美团>京东 [1] - 美团精简优选业务是积极举措，可将更多资源投入即时零售和海外扩张 [4] - 美团是即时零售市场的领导者，预计2025年即时零售商品交易总额达3500亿元，同比增长30% [5] - 阿里巴巴将饿了么和飞猪并入电商集团，显示出电商、即时配送和旅游板块的强大业务协同效应 [13] 各公司情况总结 美团 - 新动态：美团优选小程序因运营调整停止服务，多数仓库关闭；将加大即时零售业务投入，增加前置仓数量、拓展商品品类，小象超市已覆盖所有一二线城市，国际版小象已在利雅得推出并将逐步扩张 [2][3] - 观点：优选业务亏损一直是市场关注焦点，2024年亏损约70亿元，预计2025年亏损60 - 70亿元；即时零售业务已实现盈亏平衡，核心品类需求高；预计2025年核心本地商业运营利润530亿元，同比持平，新业务亏损110亿元 [4][5][7] 阿里巴巴 - 新动态：将饿了么和飞猪并入电商集团，二者保持原有业务运营结构，CEO向电商业务负责人蒋凡汇报 [12] - 观点：此举显示出电商、即时配送和旅游板块的强大业务协同效应，可提供一站式客户服务、提高业务效率 [13] 估值方法 - 美团：采用现金流折现估值法，关键假设为12%的加权平均资本成本和3%的终端增长率 [23] - 阿里巴巴：采用现金流折现模型，关键假设为10%的加权平均资本成本和3%的终端增长率 [24] - 京东：采用现金流折现估值法，关键假设为13%的加权平均资本成本和3%的终端增长率 [25] 行业覆盖公司评级及价格 |公司（代码）|评级（截至日期）|价格（2025年6月20日）| | --- | --- | --- | |Autohome Inc (ATHM.N)|Equal-weight (02/09/2023)|US25.44∣∣FullTruckAllianceCo.,Ltd(YMM.N)∣Overweight(07/05/2023)∣US11.66| |JD.com, Inc. (JD.O)|Equal-weight (10/13/2023)|US31.44∣∣KanzhunLtd(BZ.O)∣Overweight(08/04/2021)∣US17.82| |KE Holdings Inc (BEKE.N)|Overweight (03/16/2022)|US18.00∣∣PDDHoldingsInc(PDD.O)∣Overweight(03/02/2023)∣US101.21| |Vipshop Holdings Ltd (VIPS.N)|Equal-weight (02/24/2022)|US14.87∣∣AlibabaGroupHolding(BABA.N)∣Overweight(02/24/2025)∣US113.01| |Baidu Inc (BIDU.O)|Equal-weight (05/17/2024)|US83.62∣∣Meituan(3690.HK)∣Overweight(08/29/2024)∣HK131.40| |Tencent Holdings Ltd. (0700.HK)|Overweight (03/19/2020)|HK504.00∣∣HelloGroupInc(MOMO.O)∣Underweight(05/16/2024)∣US8.28| |HUYA Inc (HUYA.N)|Equal-weight (05/16/2024)|US3.70∣∣IQIYIInc(IQ.O)∣Equal−weight(01/19/2023)∣US1.70| |JOYY Inc. (JOYY.O)|Equal-weight (06/02/2022)|US49.84∣∣WeiboCorp(WB.O)∣Underweight(05/17/2024)∣US9.39| |Bilibili Inc (BILI.O)|Equal-weight (01/07/2022)|US19.74∣∣KuaishouTechnology(1024.HK)∣Equal−weight(07/04/2024)∣HK57.65| |NetEase, Inc (NTES.O)|Overweight (01/08/2025)|US128.63∣∣TongchengTravelHoldings(0780.HK)∣Overweight(01/04/2019)∣HK19.70| |Trip.com Group Ltd (TCOM.O)|Overweight (05/17/2021)|US$55.85| [87]
2025-06-26 22:09