报告核心观点 - 2025年6月23 - 27日A股上扬有突破平台迹象，稳定币概念股活跃但后半周分化，市场风险偏好回暖，前期银行板块回调，成长板块修复；特朗普政府无法复刻里根时期“广场协议”，美国“关税武器”效果或不如预期，A股4月初关税阴霾渐远，近期权益资产配置可增加对高增速板块关注 [1][2][3] 一周热点事件复盘 - A股表现：本周A股上扬，上证指数周涨1.91%，深证成指周涨3.73%，创业板指周涨5.69%，科创50周涨3.16%，全市场日均成交额升至1.49万亿元，稳定币概念股先热后分化，市场风险偏好回暖，券商和军工板块政策驱动效应显著，银行板块回调，成长板块修复 [1][8] - 美国经济：2025年第一季度美国经济疲软且通胀高企，实际GDP年化季环比终值-0.5%，连续两季度收缩，核心PCE物价指数年化季环比终值3.5%，“滞胀”风险加剧 [9] - 稳定币政策：国泰君安国际获批虚拟资产交易牌照，央行行长支持稳定币发展，香港试点与内地数字人民币双轨制深化，但存在境外交易所违规推销等乱象，行业短期高波动，长期取决于技术安全与全球监管协同 [9] - 小米订单：小米YU7上市订单超预期，3分钟大定订单破20万台，1小时达28.9万台，但存在销售策略引质疑、黄牛交易有风险、产能不足等问题 [9] 配置观点 特朗普政府难复刻“广场协议”原因 - 地缘角度：国际经济权力结构从单极转向多元，美元强势地位动摇，美国推动美元贬值需中国和欧盟配合，但特朗普政策激化矛盾，国际协同干预可能性降低 [2][16] - 美国自身：美国经济困境根源是结构性失衡，面临36万亿美元债务危机、高通胀及制造业空心化，单纯美元贬值缓解贸易逆差不可行；中国与80年代日本有本质差异，人民币汇率不受外部轻易操控，美国施压可能加速“去美元化” [2][16] A股权益资产配置建议 - 氟化工：政策配额制度冻结第三代制冷剂产能，中小产能出清，头部企业掌握定价权推动价格上行；萤石资源供给受限巩固成本支撑；头部企业技术迭代打破海外垄断，全产业链优势优化成本提升毛利率 [4][17] - 创新药：板块阶段性回调，估值回落至近五年低位，调整后龙头标的性价比高；2025年1 - 5月国产创新药出海交易额455亿美元，部分首付款增厚中报利润 [4][18] - 半导体：市场风险偏好修复，AI产业链或重回主线；外部因素倒逼供应链自主化，国产化率持续突破；国家大基金三期和地方产业基金为本土企业提供资金与政策保障 [4][18]