

报告行业投资评级 - 对京东健康和美团给出买入评级 [5] 报告的核心观点 - 看好互联网医疗领域因其增长可见性较高、利润率呈上升趋势且有潜在积极催化剂 [5] - 认为京东健康有望因药品销售超预期、毛利率扩张和现金相关收入而在营收增长和调整后净利润方面超出投资者预期 [5] - 尽管美团短期内股价可能因竞争而波动,但长期来看随着竞争稳定和释放长期价值仍具建设性 [5][7] 各部分总结 美团在药品零售O2O市场情况 - 美团2013年率先开展O2O业务,凭借配送能力和调度系统优势成为中国最大O2O提供商,2018年进入医疗保健产品市场,2023年医疗保健产品GMV约450亿元,目标年增长率至少30%,约25万家中国药店在美团运营,医疗相关GMV中应急药品占30 - 40%、慢性病药品占30 - 35%,约70%来自O2O,其余主要是B2C [2] - 美团医疗保健业务增长面临挑战,因已渗透大部分可触及药店,可能策略包括与医美领域整合、争取更多城市报销O2O药品订单、向上游药企争取更多营销预算,虽组建“药企团队”但合作尚处早期且缺乏线上线下整合 [3] 京东健康与美团对比情况 - 与美团相比,京东健康业务模式更重资产且有药品供应链优势,重资产模式可能因医疗行业性质而有利,其与上游供应商议价能力更强,若持续投资有望在药品零售O2O领域抢占份额,美团优势在于庞大O2O用户基础,若能引流至医疗保健产品类别业务仍可增长 [4] 公司历史评级及价格情况 - 美团自2022年3月25日至2025年5月27日多次评级为买入,不同时间对应不同股价和目标价 [27] - 京东健康自2022年3月25日至2025年3月10日有买入、中性、无评级等情况,不同时间对应不同股价和目标价 [30]