报告行业投资评级 - 行业观点为有吸引力 [3] 报告的核心观点 - 结构性主题和挑战将推动范式转变，需要石油、天然气、可再生能源和煤炭能源市场共存 [1][11][34] 根据相关目录分别进行总结 能源市场扩散 - 能源市场正在扩散，结构性主题和挑战将推动范式转变，需要多种能源市场共存 [1][11][34] 天然气与AI - 天然气正从过渡燃料演变为更重要的能源，AI、电气化和新供应链形成等新需求中心改变了消费行为，使天然气消费更具刚性 [38] - 预计到2030年，数据中心电力需求将接近三倍增长，亚洲将新增约70GW的直流容量 [68] - 美国数据中心可能出现约14GW的电力短缺，其中约6GW可能溢出到亚洲 [72] - 东南亚和日本将推动数据中心带动的天然气电力需求增长，占增量需求的一半以上 [76] 电力市场变化 - 全球电力需求预计将因数据中心、新供应链和工业电气化而增长，预计到2030年，全球电力需求预期上调超过100bp [81] - 亚太地区电力消费预计到2030年复合年增长率约为5%，比上一个十年快25%，天然气将满足10%的增量电力需求 [86] - 全球电力市场趋紧，发电机的价格和利润率扩大 [90] - 亚洲现货电力交易量增加，峰谷价差扩大，使天然气更具可行性 [94] 清洁电力设备 - 清洁电力设备价格在过去一年下降了20 - 50%，发电成本迅速下降，不同地区因关税和新的本地供应链而出现价格下降不均的情况 [98] 石油和燃料市场 - 预计2024年第三季度石油总液体平衡将出现约120万桶/日的赤字，但之后情况将发生重大变化 [104] - 原油和石油产品库存远低于五年平均水平 [109] - 2024 - 2025年炼油厂新设施和扩建项目有增有减，部分项目延迟 [116] - 预计未来几年炼油厂净产能增加280万桶/日 [121] - 原油价格和产品价差有时同向变动，是因为它们共享相关的供需动态 [125] - 亚洲炼油商对中间馏分油的敞口最高，美国炼油商对轻质产品的产量较高 [129] 估值框架 - 混合/化石能源企业继续跑赢可再生能源企业 [137] - 全球电力发电机（可再生能源 + 天然气/核能）的净资产收益率有望提高 [138] - 全球电力设备制造商应随着电力市场趋紧和监管机构增加产能而重新估值 [140]