证券研究报告 | 固定收益研究*周报 2025 年 07 月 01 日 固定收益研究 债市周观察（6.23-6.29）——谜团仍在持续 临近跨季，资金面虽有小波动但整体宽松格局没变。上周，股市创了年内 新高，加上外部风险有所缓解（比如伊朗以色列达成了脆弱停火协议）， 这些对债市行程一定压制。不过在基本面还是偏弱——通胀和金融数据都 走软，地产投资继续下滑，pmi 也仍在收缩区间，这些因素共同构成债市 的支撑核心，市场整体窄幅震荡，回调幅度不大。具体看利率表现，10 年 国债收益率微升 1BP 到 1.65%，临近月末市场博弈买卖国债，2 年期国债 降了 4BP 至 1.36%，收益率曲线更趋陡峭。 中国人民银行货币政策委员会召开了 2025 年第二季度例会。关于货币政 策方面，会议虽然保留了"关注长期收益率""防范资金空转"等这些说 法，但和一季度的通稿相比有个明显变化——"择机降准降息"改成了 "灵活把握政策力度和节奏"。部分市场投资者觉得这可能暗示货币政策 进入观望状态，可能央行三季度更倾向结构性精准调控而非全面宽松。不 过我们认为，一方面，这个表述不是新改的，其实在 5 月初发布的一季度 货政报告里就已 ...