报告行业投资评级 - 股票评级为“增持”（Overweight），是首选股票 [2][5] - 行业观点为“与大势一致”（In-Line） [5] 报告的核心观点 - 美国参议院7月1日通过法案，半导体公司美国扩产税收抵免从25%提至35%，台积电等公司符合资格，新抵免政策重申鼓励，减轻其美国扩产利润负担 [1][4] - 预计台积电3Q25美元营收环比仅增约3%，正常季节性环比应增6 - 7%，新台币营收环比或降1.6%，毛利率环比降1.5个百分点至55.8%，但因AI需求强，预计全年美元营收指引从20%中段提至20%高段 [2] - 重申对台积电“增持”评级，因其2026年晶圆提价和关税豁免，股价应进一步重估，2026年CoWoS产能扩张是全球AI供应链重要催化剂 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 3Q25营收摩根士丹利预估9100亿新台币，共识预期9410亿新台币；毛利预估5080亿新台币，共识预期5400亿新台币；环比分别为 - 1.6%和1.1%；同比分别为35.1%和23.9%；毛利率预估55.8%，共识预期57.4%；营业利润率预估45.5%，共识预期47.1%；每股收益预估13.59新台币，共识预期15.06新台币 [3] - 截至2025年7月3日，股价1090新台币，市值2826.1469亿新台币，日均交易额427.3亿新台币；预计12/25e - 12/27e每股收益分别为55.01、64.61、81.40新台币；市盈率分别为19.8、16.9、13.4；股息收益率分别为1.8%、2.3%、2.3% [5] 估值方法 - 采用剩余收益模型，关键假设：股权成本9.2%（贝塔值1.2、无风险利率2.0%、风险溢价6.0%），中期增长率10.0%，终端增长率4.0% [9] 行业覆盖公司评级 - 报告列出众多半导体公司评级和价格，如ACM Research Inc（ACMR.O）评级“增持”，价格27.55美元；台积电（2330.TW）评级“增持”，价格1090新台币等 [64][65][66]