报告核心观点 - 美国就业市场暂稳，美联储降息时点或在四季度；中国股市下一阶段或横盘整固，金融行情未结束，成长题材轮动；2025 年南下资金净流入望超 1 万亿元；保健品行业迎来产品变革新机遇 [2] 宏观经济 美国经济 - 6 月新增非农就业超预期回升，失业率回落，通胀预期有所回升；制造业与非制造业 PMI 均回升 [4][21] - 就业回升主要受政府部门拉动，可持续性存疑，私人部门新增就业回落；失业率回落但劳动参与率下降，工作时长回落，工资环比增速放缓 [23] 欧洲经济 - 6 月欧元区 HICP 同比增速略有回升，核心 HICP 同比维持 2.3%，5 月 PPI 同比增速回落，失业率维持低位 [4][22] 政策动态 - 美联储多数官员对降息持谨慎态度，7 月降息或过早；欧央行后续降息节奏根据数据决定；美国与越南达成贸易协议 [4][22] 股票市场 大势研判 - 中国股市下一阶段股指或横盘整固，为蓄力新高；预期上修斜率放慢，交易进入相对平衡阶段 [6][28] - 经济治理思路关注反内卷，低价治理与防止无序扩张打开新投资空间 [7][29] 行业比较 - 短期股市高低切换，考虑中报确定性推荐电子、有色、农牧等；结合反内卷推荐钢铁、建材、机械等 [8][30] - 中期看好科技成长与新消费、金融股与高分红行情 [8][30] 主题推荐 - 限产稳价关注光伏、钢铁、生猪；低空经济关注低空基建、空管、通航运营；AI 新基建关注光模块、光器件、国产算力；海洋经济关注海洋能源资源开发利用与海工装备 [8][31] 海外市场 南下资金 - 2025Q1 险资、公募等机构资金推动港股通净流入创新高，不同投资者对港股偏好板块有差异 [2][37] - 全年南向资金净流入额有望超 1 万亿元 [2][12] 外资流向 - 最近一周北向资金可能小幅净流入，港股外资回流中国资产 [34] 行业研究 保健品 - 千亿保健品市场有望随新人群、新需求扩容，格局分散；新渠道、新需求驱动行业功能化，带来产品创新机遇 [13][14] - 细分品类中鱼油、辅酶 Q10 增长快，益生菌、口服美容容量大，基础营养素同质化高 [15] 机械行业 - 工业气体价格有升有降，开工负荷率环比下降，液化空气加速印度气体布局 [43][44] - 6 月液态气均价环比上升，稀有气均价环比基本持平，开工负荷率环比稳中有升，海外龙头加大气体供应布局 [50][51] 传媒行业 - 本周传媒指数上涨，AI 伴侣 EVE 进入测试，AI 应用端有望迎来突破 [54][55] 家电行业 - 国补如期恢复，美国对越南关税落地，聚焦全球产能布局、地产链和内需、行业竞争格局改善三条投资主线 [57][58] 医药行业 - 创新药高景气，持续推荐创新药械及产业链相关公司 [62] 有色金属行业 - 锂价宽幅震荡，强预期与弱现实博弈，短期难有大幅连续上行机会；钴价相对坚挺，下游需求疲态未改 [64][66] 食品饮料行业 - 饮料、啤酒迈入旺季，阿洛酮糖获批有望释放潜力，白酒产业风险加速释放 [68][70] 煤炭行业 - 煤价继续回升，“反内卷”有望改善供给结构，带动行业供需格局好转 [72] 计算机行业 - 百度、华为开源推动大模型技术普及，多项标准助力行业生态升级与合规发展 [77][78] 机器人行业 - 均普智能获大额订单，千寻智能发布机器人，关注机器人整机及核心零部件供应商 [83][84] 耐用消费品行业 - 小米 AI 眼镜用户反馈有积极点也有待优化处，产业链相关公司将迎景气上行周期 [86][87] 化妆品行业 - 美护板块成长属性明显，抖音美妆增长，头部格局稳定，国货发力自播 [89][90] 房地产行业 - 上周大中城市新房成交上升，二手房成交环比回落，土地成交增速回落，库存出清周期回升 [94][95] 汽车行业 - 中国车企在德国快速增长，新能源高速发展，推荐上汽集团、比亚迪等车企 [98][99] 纺织服装业 - 美越达成贸易协议，6 月美国航空出行人数跌幅收窄，看好内需相关板块 [102][103] 海外科技 - 美政府取消对华 EDA 出口限制，Meta 抢人才、组建团队、收购公司，腾讯元器接入微信支付 [108][109] 太阳能 - 光伏行业政策释放积极信号，头部企业减产，硅片、电池价格下降，组件价格持平 [117][118] 锂电设备 - 锂电行业需求回暖，固态电池产业进展加速，关注相关设备企业 [127][128] 钢铁行业 - 行业底部确立，“反内卷”有望改善供给，需求逐步触底，推荐相关企业 [131][133] 半导体行业 - 沐曦股份及摩尔线程 IPO 受理，坚持先进制程与国产化技术路径，国内先进制程核心资产有望迎来替代空间 [136][137] 公司研究 汇绿生态 - 控股武汉钧恒发力光通信，上调盈利预期和目标价，维持“增持”评级 [140][141] 连连数字 - 跨境支付国内先行者，牌照储备广泛，首次覆盖给予“增持”评级 [143] 华测检测 - 拟收购南非 Safety SA，国际化战略加速，维持“增持”评级 [145][147] 神工股份 - 硅部件保持高增，硅材料修复趋势不改，下调 EPS 预测，上调目标价，维持“增持”评级 [149][150] 恒瑞医药 - 国际化转型兑现期已至，上调盈利预测和目标价，维持“增持”评级，看好管线全球竞争力 [154][155] 百龙创园 - 阿洛酮糖获批，高成长持续，上调 EPS 预测和目标价，维持“增持”评级 [155][156] 吉利汽车 - 6 月销量同比增长，上调 2025 年销量目标，维持“增持”评级 [159][160] 海澜之家 - 主品牌稳中向好，京东奥莱拓店稳步推进，预计全年实现盈亏平衡，维持“增持”评级 [162][163] 金融工程 指数增强组合 - 沪深 300、中证 500、中证 1000 指数增强组合 2025 年 YTD 超额收益率分别为 3.80%、1.26%、6.06% [165] 选股组合 - PB - 盈利、小盘成长等组合有超额收益，小市值、低估值占优，常见选股因子普遍获正超额收益 [166] 高频因子 - 高频因子上周多数录得正收益，深度学习因子表现突出，AI 增强组合净值上周全部创新高 [167][168] 基金研究 基金发行 - 2025 年二季度新发市场升温，权益类和固收类产品新发规模环比双升 [178] Stable Beta + 基金 - 优选真正具备选股能力、能持续稳定超越细分赛道基准的基金，为组合配置提供标的 [175] 市场策略 - 过去一周 REITs 指数整体上行，交通和市政环保类表现较好，短期关注财报披露，中长期保持乐观 [172][174] 基金周报 - 未来投资均衡偏成长风格配置，关注科技、金融、周期消费复兴等基金；债券关注久期调整灵活或有票息保护的基金 [187] - 上周 A 股、债市、美股上涨，大宗商品油价金价上涨，部分重仓创新药等板块的基金表现较优 [188]