报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 重新审视2024年10月关于全球国防开支的报告，分析特朗普第二届任期对国防开支格局和优先事项的影响，评估潜在赢家和输家 [3] - 北约设定到2035年国防开支达GDP 5%的新目标，但实现程度存疑，且安全考量与经济限制常冲突 [4][5] - 特朗普政府对威胁环境的看法与拜登政府类似，但应对方式有转变，推动北约成员国增加开支并改变美国预算 [6][7] - 全球国防开支在大国竞争背景下过去十年上升，传统国防承包商前景改善，风险投资支持的公司也在改变行业生态 [8] 根据相关目录分别进行总结 全球国防开支 - 2026年美国国防开支因“One Big Beautiful Bill Act”显著增加，有1190亿美元强制性开支作为关键优先事项的“预付款” [10] - 美国多数国防公司产品与欧洲开支优先事项契合，部分印太国家增加开支以遏制地区冲突 [13][18] 平衡选择 - 北约设定到2035年国防开支达GDP 5%的新目标，其中核心国防开支从2%升至3.5%，另一部分1.5%定义宽泛 [21][22][23] - 实现新目标存在不确定性，增加国防开支常导致财政赤字和债务增加，且不同国家国防开支水平和面临的财政状况不同 [24][27][28] - 欧洲通过多种工具和计划推动国防开支增加，但激励措施可能不足以说服部分国家大幅提高开支，还需更多激励和联合资助举措 [37][40][43] - 欧洲政策制定者关注国防产品进口占比高的问题，目标是到2030年和2035年欧洲生产的产品分别占集体国防采购的50%和60% [47][48] - 人工智能等新技术将塑造国防格局，且许多国家面临财政可持续性挑战 [49][50] 美国视角 - 特朗普政府对威胁环境的看法与拜登政府类似，但应对方式转向加强印太地区安全领导和美国本土防御，推动北约成员国增加开支并改变美国预算 [56] - 政府提出17项关键优先事项，大幅提高国防开支，并计划将开支转向购买武器系统，支持国防工业基地加速增长 [57] - 国会对政府提高国防开支的推动给予两党支持，2026财年有1190亿美元强制性开支，预计未来开支将维持在较高水平 [68][72] - 美国国防开支优先事项包括向武器采购账户转移、核威慑、人工智能与网络安全、联合全域指挥控制、造船、太空、无人机与可消耗飞机、国家导弹防御等领域 [74][77][81] 欧洲国防更新 - 欧洲多数国家同意将核心国防开支提高到GDP的3.5%，加上1.5%用于国防相关领域 [94] - 欧洲国防预算增长的驱动因素包括GDP增长、国防开支占GDP比例提高和采购占国防预算比例上升 [101] - 欧洲国防开支将主要用于填补七个优先领域的能力差距，部分公司在这些领域的业务占比较高 [105][106] - 美国国防公司产品与欧洲开支优先事项契合，预计美国公司将通过合作参与欧洲市场增长 [108] 印太地区开支优先事项 - 印太地区国家加强三边和四边合作，部分国家增加开支以遏制冲突，同时一些国家努力成为地区稳定力量 [110] - AUKUS协议引发讨论，美国政府将对其进行审查，但该协议获两党支持 [111][112] 美国国防技术生态系统演变 - 国防工业基地过去十年演变，新兴公司成为传统供应商的替代选择，风险投资支持的初创公司融资势头良好 [119][120] - 预计新进入者将从大型国防公司夺取预算份额，但大型公司凭借现有平台和强大资产负债表仍具优势 [121] 美国股票选择 - 对美国国防公司持建设性看法，市场对多数公司的增长定价偏低，历史投资账户增长表明股票不贵 [124][126] - 通过计算隐含增长率来筛选潜在定价错误的股票，但主要依靠PE、EBITDA和FCF指标设定目标价格 [127]