报告行业投资评级 - 行业评级为“Attractive”，表示分析师预计该行业覆盖范围内的表现未来12 - 18个月相对于相关广泛市场基准具有吸引力 [6][33] 报告的核心观点 - 美国总统特朗普提议对药品进口征收200%关税，不论原产国 该提议给予制药公司“约一年”时间将生产迁回或转移至美国 目前药品免征互惠关税，对中国药品进口目前征收20%的增量关税 [8] - 从两个方面分析影响：对仿制药的影响和对创新药的影响 [8] - 仿制药方面，美国目前无菌注射剂严重短缺，2019 - 2024年有102种仿制药供应不足，其中70%为注射剂，主要类别包括麻醉、内分泌、胃肠病、肿瘤和心血管注射剂 仿制药配方和原料药大多在印度和中国生产，少数中国原料药和仿制药出口商在美国有工厂（仅华海和海普瑞） 由于利润率较低（毛利率40 - 60%），200%的关税对进口商极具惩罚性 [3] - 创新药方面，创新药制造商有更多空间消化进口成本（毛利率80%以上） 典型的全球上市包括美国作为主要市场，供应链包括美国当地设施，尤其是生物制剂 为美国客户服务的领先中国合同研发生产组织（CDMO）已重新配置供应链，增加美国节点 [4] 行业覆盖公司评级及价格 Alexis Yan, CFA - 3SBio（1530.HK）评级“++”，价格HK$24.55 [63] - Adicon Holdings Ltd（9860.HK）评级“O（08/03/2023）”，价格HK$6.83 [63] - Aier Eye Hospital Group（300015.SZ）评级“U（07/08/2024）”，价格Rmb12.28 [63] - Alibaba Health Information Technology（0241.HK）评级“U（05/28/2025）”，价格HK$4.24 [63] - Angelalign Technology Inc（6699.HK）评级“E（03/17/2023）”，价格HK$54.90 [63] - Beauty Farm Medical and Health Industry（2373.HK）评级“E（02/20/2023）”，价格HK$28.50 [63] - China Medical System（0867.HK）评级“E（05/16/2025）”，价格HK$12.14 [63] - China Resources Medical（1515.HK）评级“U（03/17/2022）”，价格HK$4.13 [63] - CSPC Pharmaceutical Group（1093.HK）评级“O（08/15/2012）”，价格HK$7.86 [63] - Dian Diagnostics Group Co Ltd（300244.SZ）评级“E（07/12/2022）”，价格Rmb14.76 [63] 其他分析师覆盖公司 - 各公司具体评级和价格信息见文档中详细表格 [65][67]