报告行业投资评级 - 行业评级为In-Line（与相关广泛市场基准表现一致）[2] 报告的核心观点 - 大中华区科技硬件板块年初至今表现优于多数主要市场指数，智能手机相关股票表现突出 [5][6] - 各产品出货量增长有限，AI硬件供应链估值溢价合理，电子产品关税未完全豁免，美国生产成本高 [11][12][13] 各部分总结 市场表现 - 大中华区科技硬件板块年初至今表现优于多数主要市场指数，除恒生指数外 [5][6] - 科技硬件股年初至今股价表现为上涨66% - 下跌38%，而恒生指数上涨19%、深证成指上涨2%、上证综指上涨7%、台湾加权指数下跌3% [9] 需求预测 - 各产品出货量增长有限，如服务器、PC、智能手机等 [11] 估值分析 - AI硬件供应链公司的估值溢价合理，如TFC Optical、Bizlink等公司的AI收入和利润占比不断提高 [12] 关税情况 - 电子产品未完全免除关税，不同产品和地区的关税情况不同 [13] 苹果产品 - 美国生产的iPhone离岸价格比中国高75%，存在生产与需求差距 [14][15] 盈利影响 - 新GPU计算能力提升和服务器机架设计升级将推动电源解决方案价值上升，预计到2027年每瓦电源解决方案价值将翻倍以上 [22] 产品生产 - 预计2025年第三季度iPhone产量为5000万部，全年产量可能与去年持平 [25] 公司分析 - 小米产品组合丰富，电动汽车交付量增长迅速，2025 - 2026年有望实现显著增长和更高估值 [34][36][39] - 舜宇光学智能手机出货量疲软，但新增长周期即将开启 [42] - AAC有望在2025年实现稳健的盈利增长 [47] - BYDE产品组合改善，盈利正在复苏 [49] - 光收发器估值在近期反弹后仍合理 [54] - 智邦科技AI和规格升级将推动网络交换机业务增长 [59] - 上银科技服务器导轨套件业务发展态势良好 [67] - 贸联控股在AI部署中获得份额，推动业务增长 [72] - 致茂电子半导体和光子学仍是主要主题 [80] - E Ink电子纸业务有望推动长期增长 [85] - 显示面板价格有不同的季度环比变化趋势 [90] - PC市场需求和供应存在地区差异，全球笔记本生产主要集中在中国 [106][107] - AI服务器势头持续强劲，英伟达AI服务器供应链涉及多家公司 [112][121] - ABF基板预计到2028年供需平衡，供应过剩差距将缩小 [129][130] - AI服务器的MLCC含量增长最大 [138]