报告行业投资评级 - 股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“Attractive”（有吸引力） [8] 报告的核心观点 - 美团短期盈利承压，长期利润率降低，但仍具长期护城河，在餐饮外卖领域将保持主导地位，但市场份额可能下降，即时零售市场将扩大，但会被多个参与者分割 [1][5][38] - 下调美团2025和2026年的收入预测4%和8%，调整后EBITDA预测下调43%和27%，目标价从160港元下调至150港元，但维持“增持”评级 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 各季度及全年业绩预测 - 2025年第二季度：预计核心本地商业（CLC）收入670亿元（同比增长10%），运营利润80亿元（同比下降48%），餐饮外卖和即时零售运营利润同比下降80亿元，美团峰值日订单量超1.2亿单，其中餐饮订单超1亿单 [2] - 2025年第三季度：预计CLC收入750亿元（同比增长9%），运营利润34亿元（同比下降77%），餐饮外卖和即时零售运营利润同比下降120亿元，竞争最为激烈，新业务亏损预测下调至每季度15亿元 [3] - 2025年全年：预计CLC收入2760亿元（同比增长10%），运营利润300亿元（同比下降43%），新业务亏损收窄至77亿元，考虑在巴西和中东的扩张 [4] 潜在结局分析 - 餐饮外卖领域美团将保持主导，但市场份额可能从70 - 75%降至65%以上；即时零售市场规模将扩大，但会被多个参与者分割；长期盈利能力方面，下调美团餐饮外卖GTV利润率至2.4%，单位经济利润（UE）至1.15元，即时零售长期GTV利润率预测下调至1.5% [5] 估值方法 - 继续使用DCF作为主要估值方法，WACC假设为12%，终端增长率预测为3%，下调远期（2028 - 35年）盈利预测以反映较低的长期盈利能力，并更新为摩根士丹利最新的外汇估计 [27] 风险回报分析 - 目标价150港元基于DCF估值的基本情况，关键假设为12%的WACC和3%的终端增长率；共识价格目标分布显示摩根士丹利目标价处于一定区间内 [32][33] - 股价高于250港元的概率约为0%，低于80港元的概率约为18.1%，高于150港元的概率约为15.7% [35] 投资驱动因素 - 全球收入主要来自中国大陆（90 - 100%），亚太（除日本、中国大陆和印度）和中东非洲地区各占0 - 10% [46] 摩根士丹利估计与共识对比 - 2025年美团销售额/收入、EBITDA、净利润和每股收益的摩根士丹利估计低于共识 [49] 行业覆盖情况 - 对中国互联网及其他服务行业的多家公司给出评级和价格，如阿里巴巴“增持”、京东“持平”等 [114]