报告行业投资评级 - JCET维持买入评级，目标价从50.00元降至46.80元，较当前股价有39%的上涨空间 [4][6] - 通富微电维持持有评级，目标价从30.00元降至27.30元，较当前股价有8%的上涨空间 [5][6] 报告的核心观点 - 预计2025年第二季度OSAT公司营收增长放缓，第三季度再次加速，主要受消费电子需求复苏、创新AI设备及政府补贴政策驱动 [3] - 长电科技苹果业务受关注，但今年内容价值增长有限，预计2025下半年创新AI设备和汽车电子投产将成营收关键驱动力 [4] - 通富微电非AMD业务营收增长将快于AMD业务，预计2025年非AMD业务营收增长16%，AMD业务增长9% [5] 各公司情况总结 JCET - 营收情况：2024年第四季度并表上海闪迪后，计算业务营收快速增长，预计该资产在2025 - 2027年贡献8%的营收；2025年第二季度因部分国内客户订单转移，营收增长放缓至19%，第三季度预计因消费电子需求复苏而加速增长 [27][28] - 估计变化：下调2025年营收估计2%，上调2026年营收估计2%；上调2025 - 2026年运营费用估计，下调2025 - 2026年净利润估计；引入2027年净利润估计，较Wind一致预期高6% [32][33] - 估值情况：股价年初至今回调18%，表现逊于沪深300指数；当前估值相对于同行有吸引力，维持买入评级 [36][37] 通富微电 - 营收情况：2025年2月收购苏州金龙26%股权，预计带来投资收益；预计2025年AMD相关营收增长9%，非AMD业务营收增长16% [49][50][51] - 估计变化：下调2025 - 2026年营收、毛利率和净利润估计；引入2027年净利润估计，较Wind一致预期高7% [54][56][57] - 估值情况：股价年初至今回调14%，当前估值接近A股OSAT板块平均水平，维持持有评级 [57][58]