报告行业投资评级 - 对Amphenol维持买入评级,对TE Connectivity评级从之前的评级上调为买入评级 [1][5] 报告的核心观点 - 看好连接器行业,行业需求基本面稳固,受终端市场电气化趋势支撑,但终端需求波动仍需关注 [1][9] - Amphenol和TE Connectivity财务状况良好,业务多元化,受益于电气化趋势和AI发展需求,具有投资价值 [1][50][57] 各公司具体情况 Amphenol - 公司描述:全球第二大连接器制造商,产品涵盖电子电气互连产品等,业务全球布局,2024财年销售按终端市场划分包括工业、汽车等多个领域 [49] - 投资策略:给予买入评级,是互连等组件领先供应商,受益于多领域电气化趋势,多元化市场、全球制造、强执行力等使其历史表现优于同行,有望随科技硬件和AI支出恢复实现销售和盈利增长,且资产负债表强、股息稳定增长 [50] - 估值:目标价115美元,基于35倍PE应用于2026 - 2027财年EPS中位数,较5年PE中值和同行有溢价,反映其增长特性、供应链复苏和AI潜力 [51] TE Connectivity - 公司描述:全球最大电子连接器公司,从泰科国际分拆而来,为多行业设计制造约50万种产品,2024财年销售按运输等领域划分 [56] - 投资策略:给予买入评级,全球领先电子组件等供应商,在连接器市场约占15%份额,交通解决方案部门占比约60%,看好连接器市场,因其受多因素支撑保持增长,TEL受益于汽车市场稳定、工业需求改善和DDN增长,且资产负债表强、股息稳定增长 [57][58] - 估值:目标价200美元,基于21倍PE N24,与长期中值一致,同行中历史交易有折价,客户和市场集中度使其应折价 [60] 行业情况 连接器行业整体情况 - 分析师看好行业,因终端市场电气化趋势使需求基本面稳固,但终端需求波动是风险 [1][9] - 铜关税方面,铜占连接器公司COGS的5 - 10%,公司通过套期保值等方式应对,终端需求波动风险难预测,有折旧政策可部分抵消 [2] 汽车市场情况 - 汽车市场趋势企稳,S&P上调2025 - 2027E全球LVP预测,2025 - 2027E全球LVP同比增长分别为 - 0.3%/+0.4%/+3.0%,此前为 - 1.4%/+0.8%/+3.1% [9] - 尽管EV采用受限,但电气化趋势仍积极,TEL在汽车市场有利润弹性,3月季度订单趋势改善 [10] - 商业运输订单目前疲软,但随着新标准和国内工业活动增加,2026年可能实现利润扩张 [11] 工业市场情况 - 工业终端市场有复苏迹象,库存补充,模拟公司评论和分析师预期显示积极,3月季度工业部门(不含数字和数据网络)同比增长17%,排除DDN后增长4.7%,DDN受AI需求推动增长超75% [15] - 数字和数据网络部门(约占收入12%)AI收入本财年有望超7亿美元,自动化和互联生活部门(约占收入12%)受益于工业自动化趋势,能源和国防领域也在改善 [15] 财务预测 Amphenol - 预计2QFY25E销售50.46亿美元,同比增长39.8%,环比增长4.9%;3QFY25E销售53.14亿美元,同比增长31.6%,环比增长5.3% [34] TE Connectivity - 预计F3Q25(6月季度)收入43.3亿美元,同比增长8.9%,环比增长4.6%,毛利率35.1%,EPS 2.08美元;F4Q25(9月季度)收入43.9亿美元,同比增长8.0%,环比增长1.4%,毛利率34.9%,EPS 2.14美元 [29]
花旗:连接器及其他组件_看好人工智能发展势头及工业需求改善