报告行业投资评级 - 报告对多家公司给出投资评级，包括Most Preferred（最受青睐）、Buy（买入）、Neutral（中性）等。如CNH、TKR、RRX等为Most Preferred；CMI、CAT等为Buy；PCAR等为Neutral [5] 报告的核心观点 - 全球设备市场有在2025年触底的潜力，农业机械周期低谷渐显，但卡车和建筑市场明年反弹持谨慎乐观态度 [12] - 关税暂停期8月结束，2H25受影响公司利润率或有上升空间，但需求不确定性仍存，取决于关税走向 [23] - “Big Beautiful Bill”对机械行业基本面长期积极，但短期难改需求现状，CAT是突出受益者 [29] 根据相关目录分别总结 1. 关键机械主题 - 全球设备市场或在2025年触底，农业机械周期低谷受关注，卡车和建筑市场明年反弹较谨慎 [12] - 预计2026年北美大型农业销售再次下滑，建筑设备销量或下降LSD - MSD% [16][18] - 关税暂停8月结束，2H25受影响公司利润率或上升，国内钢价涨幅不大，需求不确定性仍存 [23] - 10Y收益率高，美联储预计9月降息至2026年3月达3.0 - 3.25%，高级贷款标准或在2025年末放宽 [24][27] - “Big Beautiful Bill”对机械需求短期难有大影响，CAT是突出受益者 [29] 2. 建筑 - 大型项目积压支撑非住宅建设支出稳定增长，预计2024 - 2029年复合年增长率约17% [38] - 领先指标喜忧参半，6月DMI环比增长约7%，5月承包商利润率预期和信心指数改善，但关税影响显现 [41][43][45] - 预计全球建筑设备销量2025年触底，2026年复苏，北美2026年或下降，之后有望回升 [48][50] - 北美高空作业设备2026年或下降，美国与墨西哥关税情况和行业产能扩张值得关注 [53][55] 3. 采矿和石油与天然气 - 采矿设备前景稳定，大宗商品价格若保持，或推动资本支出预测上升 [61] - 原油价格下跌，2025年上游支出估计下降，预计2026年下半年钻机数量适度恢复，压缩发动机利用率仍强 [65][67][69] 4. 北美租赁 - 租赁设备有稳定增长空间，联合租赁和赫克控股终端市场和租赁收入预计增长，大型项目支出是利好 [74][76] - 行业集中度提高，前10名市场份额从2010年约20%升至约40%，租赁渗透率超疫情前且有望继续上升，专业租赁是增长领域 [78][80] 5. 农业设备 - 美国谷物市场企稳但仍低迷，CBOT净合约更谨慎，玉米和大豆库存使用比2025年收紧，2026年趋势不一 [85][87] - 2025年北美农业疲软或延续至2026年，之后有望复苏，欧洲农业销售2025年或小幅下降，2026年改善，南美2025年开始复苏 [90][92][95] - 探讨农业原始设备制造商中期周期，2025年或为全球农业机械周期低谷，但达到中期盈利估计尚需时间 [101] 6. 商用车 - 对8类卡车看法比ACT略乐观，现货费率低迷，8类牵引车库存尚可，职业车库存高，部分待车身制造商 [106][111][117] - ACT取消2026年预购预期，报告认为预购或需6 - 12个月市场条件才成熟，卡车成本影响或低于预期，司机财务状况弱 [120][121][123] 7. 短周期 - 工业采购经理人指数收缩，资本支出预期下降，潜在复苏推迟，2026年谨慎乐观 [126] - 潜在需求目前稳定，近期订单和销售数据或受关税预购影响，短期波动或增加 [128] - 自动化领域短周期公司前景乐观，HVAC积压订单高，可再生能源1Q25好转，有补货和海外增长潜力 [131][135]