报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 美联储会议纪要和公开评论显示9月恢复降息为基本情况，降息速度和幅度取决于夏季数据对关税无持续通胀影响及劳动力市场疲软的确认程度，预计下周公布的核心CPI通胀率为0.22%月率 [4] - 6月CPI公布后美联储通胀前景将演变，官员对关税通胀影响的时间、规模和持续时间存在不确定性，多数人认为需观察夏季数据再决定是否恢复降息 [5] - 劳动力市场不如表面强劲，虽失业率下降但有疲软迹象，美联储官员关注就业下行风险 [10] - 美联储理事沃勒支持继续缩减资产负债表至年底并于12月宣布停止，同时主张资产向短期国债转移 [14][15] 根据相关目录分别进行总结 美联储对关税相关通胀的看法 - 美联储官员对关税相关商品通胀的时间和幅度不确定，若6月CPI中关税影响迹象有限，部分官员认为关税向价格的传导会更滞后且温和 [1] - 6月FOMC会议纪要显示，官员讨论通胀前景时认为关税可能推高物价，但影响的时间、规模和持续时间有很大不确定性，许多人认为最终影响可能有限，少数人预计关税对商品价格水平只有一次性影响 [5] - 圣路易斯联储主席穆斯alem称通胀辩论双方都有理由，调查显示企业将关税转嫁到最终价格可能需三个月，这意味着通胀可能在今年晚些时候上升并在2026年初维持高位 [6] - 旧金山联储主席戴利认为企业可能吸收更高关税成本，价格通胀大幅上升的可能性不大，她预计今年会有两次25个基点的降息 [7] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克认为通胀读数可能在较长时间内维持高位，甚至持续到明年 [8] 劳动力市场情况 - 5月和6月就业报告的整体数据强劲，但细节显示劳动力市场有疲软迹象，美联储官员关注就业下行风险 [10] - 6月13 - 14日FOMC会议上，官员认为劳动力市场“稳固”但强调了下行风险，会议纪要显示劳动力市场稳定是因为招聘和裁员都放缓，部分企业因不确定性暂停招聘，移民政策减少了劳动力供应，多数人预计关税或政策不确定性将拖累劳动力需求，少数人指出已有疲软迹象 [11][12] - 圣路易斯联储主席穆斯alem认为应全面看待劳动力市场，虽有就业市场疲软迹象，但职位空缺意外增加可能表明企业将恢复招聘，持续申领失业救济人数是影响对劳动力市场看法的关键指标 [13] 资产负债表相关 - 美联储理事沃勒7月10日表示资产负债表缩减应持续一段时间，当前3.2万亿美元的准备金水平远高于他认为的“充足”水平2.7万亿美元，预计美联储今年剩余时间继续缩减资产负债表并于12月宣布停止，同时主张资产向短期国债转移 [14][15]