报告行业投资评级 - NVIDIA评级为Outperform（跑赢大盘），目标价185美元 [6] - AMD评级为Market - Perform（与大盘表现一致），目标价95美元 [6] 报告的核心观点 - NVIDIA预计H20许可证即将获批，或缓解中国市场禁令影响，有望恢复营收和盈利，还能减少结构性风险 [1][3][4] - AMD虽未发布类似公告，但预计有相似情况，若恢复部分中国市场营收，将对每股收益有积极影响 [5] 根据相关目录分别总结 投资影响 - NVIDIA数据中心机会巨大且处于早期，仍有较大上行空间 [8] - AMD人工智能预期高，但核心业务部分疲软，股价仍较贵 [8] 细节 - 每100亿美元的NVIDIA中国营收约代表每股收益增加0.25美元，每10亿美元的AMD中国营收约代表每股收益增加0.25美元 [9] - NVIDIA当前财年每股收益可能因中国禁令放宽获得10%左右的低两位数增长，AMD可能获得中到高个位数增长 [10] - 禁止H20意义不大，其性能低于中国本土替代品，禁令会使中国人工智能市场被华为占据 [11] 估值方法 - NVIDIA对2027财年（2026自然年）非GAAP每股收益估计值5.36美元应用约35倍的倍数，设定目标价为185美元 [17] - AMD对2026财年非GAAP每股收益估计值4.60美元应用约21倍的倍数，设定目标价为95美元 [18]