报告行业投资评级 半导体行业 - 买入评级公司：Alchip、ASE Technology Holding等多家公司 [16] - 中性评级公司：ASMPT、Black Sesame Intl Holding等多家公司 [16] - 表现不佳评级公司：Global Unichip Corp.、Hangzhou Silan Microelectronics等多家公司 [16] 电信行业 - 买入评级公司：3BB Internet Infra Fund、Advanced Info等多家公司 [17] - 中性评级公司：Chunghwa Telecom、Megaport Ltd等多家公司 [17] - 表现不佳评级公司：CelcomDigi、Globe Telecom等多家公司 [17] 各集团投资评级分布 | 集团 | 买入 | 持有 | 卖出 | | --- | --- | --- | --- | | 科技集团（截至2025年6月30日） | 205家，占比52.84% | 100家，占比25.77% | 83家，占比21.39% [31] | | 电信集团（截至2025年6月30日） | 59家，占比56.19% | 24家，占比22.86% | 22家，占比20.95% [32] | | 全球集团（截至2025年6月30日） | 1840家，占比53.64% | 807家，占比23.53% | 783家，占比22.83% [33] | 报告的核心观点 - 英伟达CEO确认申请恢复向中国发运H20 GPU，有望获美政府许可，还推出新合规RTX PRO GPU，对中国数据中心、公共云及AI供应链上主要半导体公司有积极影响 [1] - 若近期H20发运获出口许可，积压订单或迅速完成交付，加速数据中心租户服务器迁入，提高GDS和VNET利用率，新GPU或支持中国云服务提供商恢复订单，也可能触发行业重新评级 [2] - 英伟达GPU可助公共云服务提供商获得更多AI算力，满足下游客户需求，带来AI相关公共云收入增长 [3] - 潜在的H20发运恢复和新合规GPU或使中国AI服务器出货量增加，推动蒙太奇国内PCIe Retimer出货量提升，带动收入增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 行业概述 - 英伟达申请恢复H20 GPU向中国发货，有望获许可，同时推出新合规RTX PRO GPU，对中国数据中心、公共云及AI供应链企业有积极影响 [1] 数据中心 - 若H20发运许可获批，积压订单将快速完成交付，加速数据中心租户服务器迁入，提高GDS和VNET利用率，新GPU或支持云服务提供商恢复订单，缓解供应不确定性或触发行业重新评级 [2] 公共云 - 英伟达GPU可帮助公共云服务提供商获得更多AI算力，满足下游客户需求，带来AI相关公共云收入增长 [3] 蒙太奇 - 蒙太奇新兴产品PCIe Retimer发展良好，潜在的H20发运恢复和新合规GPU或使中国AI服务器出货量增加，推动PCIe Retimer需求提升 [4] 股票评级及价格目标 | 公司 | 价格 | 评级 | 价格目标 | | --- | --- | --- | --- | | GDS Holdings（GDS/XMJFF） | US$35/HK$34.45 | C - 1 - 9 | US$44.0/HK$43.2 [8] | | Montage（XRDFF） | CNY82.71 | B - 1 - 7 | Rmb96 [10] | | VNET（VNET） | US$7.92 | C - 1 - 9 | US$11.3 [12] | 价格目标依据 - GDS Holdings价格目标基于中国业务15倍12个月远期EV/EBITDA和国际业务25倍12个月远期EV/EBITDA [8] - Montage价格目标采用贴现现金流（DCF）估值法得出 [10] - VNET价格目标基于14倍12个月远期EV/EBITDA [12]