报告行业投资评级 - 报告对Pop Mart International Group的股票评级为“Overweight”（增持），行业观点为“In-Line”（符合预期） [6] 报告的核心观点 - Pop Mart 1H25销售和盈利超预期，大中华区和亚太市场表现突出，净利润率提升 [1][2] - 预计短期内股价创新高，之后或有获利回吐，长期投资者可借机建仓 [3] - 上调2025 - 2027年销售和净利润预测，认为股票有上涨空间 [4] - 基于修订后的2025 EPS预测，基本情景下目标价升至HK$365，认为PEG 1.4x合理 [24] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1H25销售增长超200%，剔除财务收益后盈利增长超350%，各市场和季度均有显著增长 [2] - 预计2025 - 2027年销售分别增长138%、38%和24%，净利润调整后利润率分别为31.6%、32.5%和32.9% [8][11] 估值分析 - 基本情景目标价从HK$302升至HK$365，2025目标P/E从51x降至46x，PEG 1.4x [24] - 牛市情景价值升至HK$482，假设2025 - 2027调整后盈利CAGR 34%，P/E 50x，PEG 1.5x [25][37] - 熊市情景价值升至HK$161，假设2025 - 2027调整后盈利CAGR 16%，P/E 22x，PEG 1.3x [25][43] 风险回报 - 基本情景下目标价HK$365，PEG 1.4x合理，进一步评级上调可能来自销售和净利润率提升 [33] - 牛市情景假设中国和海外市场销售增长快、新业务需求强，熊市情景考虑宏观环境不利等因素 [37][43] 投资驱动因素 - 积极因素包括新类别和系列成功推出、新IP成功、门店扩张、新业务举措等 [48] - 风险因素有宏观环境弱、新产品和IP不确定、海外扩张不成功等 [49]