报告核心观点 - 2025年7月21 - 25日A股做多意愿显著，市场呈“高低切”特征，从“政策预期”向“产业落地”过渡，中期“反内卷”下周期板块困境反转和以AI为核心的全球科技浪潮是核心胜负手 [1][8] - 7月多重积极信号释放，市场预期初显拐点特征，整体震荡上行趋势将延续，短期“高低切换”风格主导盘面，建议关注半导体和恒生科技 [2][19][20] 一周热点事件复盘 - 雅鲁藏布江水电站7月19日开工，总投资1.2万亿元，规划装机容量7000 - 8100万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时 [8][9] - 7月24日美日达成贸易协定，美国对日本进口商品征15%关税，日本开放市场并投资5500亿美元，短期缓解贸易恐慌，长期有隐忧 [9] - 《价格法》时隔27年修订，整治低价无序竞争，适应数字经济监管需求 [8][9] - 2025世界人工智能大会7月26 - 28日召开，聚焦AI落地场景，强化科技主线 [8][10] 交易数据（2025/7/21 - 2025/7/25） - 上证指数周涨1.67%，深证成指周涨2.33%，创业板指周涨2.76%，科创50周涨4.63%，全市场日均成交额1.85万亿元 [1][8] - 给出行业及主要指数区间涨跌幅、各行业期间交易拥挤度、TMT板块拥挤度、各行业期间调研情况图表 [13][17] 配置观点 - 7月“反内卷”政策与行业响应、雅江水电站投资提振周期板块情绪，科技领域有高端芯片供应恢复和人工智能大会临近利好 [2][19] - 周期板块内部有分化轮动，行情持续性面临政策效果与预期落差、终端需求回暖、科技板块资金分流三重挑战 [2][3][19] - 建议关注半导体（AI算力和汽车电子需求拉动，华虹半导体和中芯国际8月7日盘后开业绩说明会）和恒生科技（人工智能大会聚焦相关领域，美国解除芯片出口限制，腾讯和阿里云业务资本开支有望加速） [3][4][20]