报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月政治局会议强调“十五五”规划关键节点，延续“四稳”主线，政策更加注重精准落地与动态调整，首次提出“强化宏观政策取向一致性”，对债市预期扰动或暂告段落，10年期国债收益率有望回归理性 [1][3] - 财政政策更积极，加快政府债券发行使用，当前地方政府专项债券进度已超90%，财政提速提振经济效果显现，二季度GDP同比增长升至5.2% [2] - 货币政策维持“适度宽松”，倚重结构性政策工具精准投放，支持科技创新、提振消费等行业 [2] - 内需强调民生与消费联动，深化改革重视“反内卷”，推进全国统一大市场建设和重点行业产能治理 [3] 根据相关目录分别进行总结 会议背景与经济形势判断 - 2025年7月会议决定召开二十届四中全会，部署下半年经济工作，我国经济运行稳中有进，需巩固拓展回升向好势头 [1][6] - 与2025年4月和2024年12月会议对比，各时期经济形势和面临挑战不同，政策侧重点也有所差异 [6] 宏观政策 - 财政政策延续“更加积极”定调，要求加快政府债券发行使用，提高资金使用效率，今年财政赤字率上浮、政府债提速 [2][6] - 货币政策维持“适度宽松”，保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下行，支持特定行业，今年多倚重结构性政策工具 [2][6] - 首次提出“强化宏观政策取向一致性” [1] 内需与改革 - 内需方面强调民生与消费联动，在保障改善民生中扩大消费需求，培育服务消费新增长点 [3] - 深化改革重视“反内卷”，纵深推进全国统一大市场建设，治理企业无序竞争和重点行业产能 [3] 债市影响 - 会议定调偏重政策连续性与结构优化，增量刺激布局符合市场预期，政治局会议短期对债市预期扰动或暂时结束 [3] - 预计在无新降息预期下，随着长期议题短期冷静，10年期国债收益率将重回1.7%中枢，资金宽松时处于1.65%-1.7%区间 [3] 其他政策举措 - 积极稳妥化解地方政府债务风险，严禁新增隐性债务，推进地方融资平台出清，增强资本市场吸引力和包容性 [7] - 扩大高水平对外开放，稳住外贸外资基本盘，帮助外贸企业，优化出口退税政策，建设开放平台 [7] - 实施就业优先政策，促进重点群体就业，落实惠民政策，做好民生保障和安全稳定工作 [7]