投资评级 - 维持"买入"评级 基于2025-2027年预测EPS 0 38元 0 40元 0 42元及PE 19X 18X 17X [3][5] 核心观点 - 企业战略升级 从"云改数转"转向"云改数转智惠" 重点打造"息壤"科技品牌 加速天翼云向智能云转型 [2] - 算网一体服务 依托全国算力布局和全光网络 实现算网一体化调度 降低使用成本并提升效率 [2] - 星辰AaaS体系发布 通过X-HUB架构和三类大模型构建标准化智能体解决方案 覆盖通用 行业 端侧场景 [2] - 产业生态拓展 联合23家单位成立AI投资联盟 与中国煤科 联想签署合作协议 探索"AI+传统产业"路径 [3] 财务数据 收入与利润 - 2023A营收5078亿元(yoy+6 9%) 2027E预测达5980亿元(4年CAGR 4 2%) [1][10] - 归母净利润2023A 304亿元(yoy+10 3%) 2027E预测387亿元(4年CAGR 6 2%) [1][10] - ROE持续提升 从2023A 6 8%增至2027E 7 6% [1][10] 估值指标 - 当前股价7 49元对应2025E PE 19X PB 1 4X 总市值6854亿元 [5][10] - EV/EBITDA逐年下降 从2023A 5 0X降至2027E 3 1X [10] 战略与业务进展 - 天翼云定位国家云 2025年世界人工智能大会展示AI生态建设成果 [1][2] - 标准化MCP工具和AI Agent体系已落地 支持跨域智能体解决方案定制 [2] - 研发投入持续加码 2025E研发费用194亿元占营收3 6% [10] 市场表现 - 近3月日均成交额7 94亿元 流通市值5814亿元 [5] - 2024年8月至2025年7月股价累计涨幅39% 跑赢沪深300指数 [7]