宏观研究 - 7月美国非农新增就业数据不及预期，5月和6月数据大幅下修，失业率仅小幅回升，特朗普驱逐移民政策可能是导致数据背离的重要原因 [2][3][30][31] - 美联储面临通胀和就业两难选择，7月非农数据或不足以改变鲍威尔偏鹰立场，需关注8月杰克逊霍尔央行年会 [3][30][31] - 美国二季度GDP环比增速大幅提升至3%，核心PCE价格指数同比增速回升至2.79% [23] - 欧元区二季度GDP同比和环比增速均回落，7月CPI同比增长2% [24] 策略研究 - 中国经济转型加快、无风险收益下沉、资本市场改革提速，"转型牛"得以确立，后市股指还有新高 [4][6][7] - 看好金融、成长与部分周期板块，推荐券商/银行/保险、港股互联网/传媒/国防军工/创新药/电子半导体等 [8] - 无风险利率系统性下沉，长期国债利率跌破2%，固收产品收益走低，股票投资机会成本下降 [7] - 资本市场改革提高股市"可投资性"，包括退市新规、减持新规、鼓励分红和回购等 [7] 海外策略 - 港股新消费板块经历热度消化阶段，但中长期仍有宏观逻辑支撑，消费理念向个性化、理性化转变 [1][9][10][11][13] - 港股消费中新消费含量更高，汇聚泡泡玛特、老铺黄金等热门个股，成长性较A股更明显 [13] - 借鉴日本经验，消费从物质需求向精神需求升级，潮玩、美护、宠物等悦己消费有望延续增长 [11][13] 固定收益 - 8月8日起对国债、地方政府债和金融债恢复征收增值税，新老划断 [14][16] - 10年期国债票息需上调约10-11bp以补偿税负，但考虑需求价格弹性，实际可能上调7-8bp [14][15] - 公募基金在利率债投资上税收优势被放大，政金债利差可能压缩，地方债利差走阔确定性高 [16] 行业研究 - AI产业趋势加速，Meta、亚马逊等科技巨头资本开支超预期，英诺赛科成为英伟达800V架构供应商 [64][66][67] - 有色金属行业受关税博弈影响，黄金在衰退-降息预期下或迎机遇，工业金属进入阶段性震荡 [61][62] - 食品饮料行业饮料景气度验证，白酒产业寻底，软饮料龙头旺季旺销 [68][69] - 计算机行业受AI政策驱动，国务院审议通过AI政策，上海加码AI应用支持 [29]