固定收益 - 国债免税政策变化将影响国债期货定价逻辑与交易策略，关键在CTD券切换 [1] - T合约与TS远月合约可能成为特例，新券成为CTD券所需折价补偿较低（T合约仅需3bp，TS远月合约无需折价） [2] - 跨期套利机会取决于近远月合约CTD券切换情况，重点关注TS2512-TS2603和T2512-T2603价差 [3] - 以新券为CTD券的合约可能面临逼空压力，因新券初期供应有限且市场经验不足 [5] 医药生物 - 2025年是国产减肥创新药商业化元年，信达生物玛仕度肽已开出首张处方 [7] - 众生药业RAY1225双靶注射液24周平均体重降幅达15.05%，恒瑞医药GLP-1药物48周减重19.2% [6] - 石药集团口服GLP-1小分子SYH2086授权交易总金额达20.75亿美元 [7] - 推荐联邦制药、博瑞医药、恒瑞医药等具备出海潜力的创新药企 [7] 海外科技 - Spotify全球音乐流媒体市场份额达32%，25Q2活跃用户6.96亿（付费用户2.76亿） [8] - 公司通过算法技术（收购Echo Nest）和内容多元化（并购播客企业）构建护城河 [9] - 新兴市场采用本地化运营策略，长期目标全球订阅用户10亿 [10] - 预计25-27年营收173/201/230亿欧元，经调整净利润13.7/26.5/33.2亿欧元 [8] 通信设备 - 25Q2通信行业基金持仓占比环比+1.31pct至3.90%，重回前十 [4] - AI算力产业链持续高景气，新易盛（持股市值312亿元）、中际旭创（288亿元）为板块前二重仓 [13] - 国内互联网厂商加速AI基础设施投入，阿里未来三年相关资本开支将超过去十年总和 [12] - 推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等海外算力产业链标的 [11] 石油化工 - OPEC+可能提前12个月恢复产量，9月拟增产54.8万桶/日 [38] - 政治局会议强调推进重点行业产能治理，炼化、涤纶长丝老旧产能占比较高（涤纶长丝10年前产能占比63%） [50] - 推荐恒力石化、荣盛石化等受益供给侧改革的龙头企业 [52]