投资评级 - 维持"买入"评级，基于制冷剂价格易涨难跌及新业务布局带来的增长空间 [10] 核心财务表现 - 收入与利润高增长：2025年上半年收入24.45亿元（YoY +12.39%），归母净利润2.71亿元（YoY +140.82%），2Q25净利润环比增长78.64% [1] - 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计为6.56/8.61/10.24亿元，对应EPS 1.39/1.83/2.18元，2025年PE 20倍 [10] - 毛利率提升：1H25氟碳化学品毛利率同比提升12.15pcts至32.43%，含氟高分子材料毛利率提升2.73pcts至19.75% [2] 业务分项表现 - 氟碳化学品：1H25收入13.10亿元（YoY +26.02%），均价3.02万元/吨（YoY +33.33%），销量4.33万吨（YoY -5.48%） [2] - 含氟高分子材料：1H25收入8.00亿元（YoY -4.10%），均价4.26万元/吨（YoY +1.83%），销量1.88万吨（YoY -5.82%） [2] - 化工原料：1H25收入2.22亿元（YoY -8.33%），毛利率-9.31%（YoY -3.36pcts） [2] 产能与项目进展 - 邵武永和产能爬坡：FEP、PTFE等产品优等品率提升，连续三个季度盈利 [9] - 在建项目：包括邵武永和8万吨氢氟酸、超3万吨含氟高分子材料及4.3万吨第四代制冷剂，包头新能源材料产业园项目 [9] 行业与价格趋势 - 制冷剂价格上行：R32/R125/R134a年内涨幅分别达32.56%/8.33%/18.82%，供需紧平衡下价格易涨难跌 [8] - 配额政策效应：三代制冷剂配额逐步消耗，行业集中度提升，供应格局优化 [8] 现金流与运营效率 - 经营性现金流：1H25达3.37亿元（YoY +209.39%），期末现金余额同比上升112.68%至3.72亿元 [3] - 周转率改善：应收账款周转率从6.18次升至6.25次，存货周转率从2.35次升至2.58次 [8] 费用控制 - 费用率下降：1H25销售/财务/管理费用率分别同比下降0.13/0.18/0.22pcts，研发费用率降至2.10% [3]