投资评级与核心观点 - 报告维持天铁科技"买入"评级，2025年8月19日收盘价8.27元，总市值107.37亿元[3][7] - 核心观点认为公司业务加速转型，完善锂电产业布局，将受益于长期产业趋势，预计2025-2027年归母净利润分别为0.79/1.40/2.13亿元[1][7] - 固态电池产业化进程加速被视为关键驱动因素，其高能量密度（400Wh/kg以上）、高安全性等优势在新能源汽车、储能等领域具有广泛应用前景[1][29] 财务表现与预测 - 2024年营业收入21.36亿元（+41.7%），归母净利润1520万元实现扭亏，但2025Q1营收同比下滑39.9%显示阶段性波动[15][20] - 预计2025-2027年营收增速分别为20.2%/24.5%/20.7%，毛利率从24.7%提升至27.6%，ROE从2.9%升至6.9%[1][73][77] - 锂化物系列产品将成为增长主力，预计2025年收入增速48.1%，毛利率从7.56%（2024A）提升至36.02%（2027E）[75][76] 固态电池产业机遇 - 固态电池全球出货量预计从2023年50GWh增至2030年650GWh，中国市场空间从2023年150亿元增至2030年250亿元[30][32] - 锂金属负极材料是关键突破方向，可使能量密度提升40-50%，全球销量预计从2022年4762吨增至2029年8205吨（CAGR8.44%）[63][65] - 下游应用中，新能源汽车渗透率已达40.9%（2024年），无人机、人形机器人等新兴场景创造增量需求[44][47] 公司战略布局 - 通过安徽天铁年产2600吨锂材项目切入固态电池材料领域，已获珠海欣界4亿元铜锂复合带订单（对应约2GWh产能）[62][67] - 拟投资14.5亿元建设年产10万吨改性石墨负极材料项目，预计2026年投产，达产后年产值25亿元[69][77] - 终止部分轨交募投项目（涉及资金3.25亿元）以优化资源配置，显示战略重心向新能源倾斜[70][72] 行业背景与竞争 - 轨交行业仍具发展空间，"十四五"末铁路营业里程将达16.5万公里（高铁5万公里），城轨交通年均新增超1000公里[53][58][61] - 固态电池渗透率预计从2023年不足1%提升至2030年10%，但当前技术路线仍以半固态为主，全固态商业化尚需突破[33][37] - 公司金属锂产品纯度达99.97%-99.98%，在电解、除杂等环节形成技术壁垒，但面临行业一体化竞争加剧风险[68][79]