投资评级 - 维持"买入"评级 [5][10] 核心观点 - 风机制造板块盈利显著改善 2025H1风机及零部件收入21852亿元同比+7115% 毛利率797%同比+422pct 大机型交付占比持续提升 6MW及以上机型销售占比超80%较2024年全年提升超20pct [2] - 风机投标均价企稳回升 2025年6月达到1616元/kW 在手订单总量5181GW同比+4558% 其中海外订单736GW 海上机组出货起量推动利润率持续修复 [3] - 风电服务出海趋势加速 2025H1风电服务收入2896亿元同比+2199% 海外营收占比达40%较2024年全年11%大幅提升 运维服务在运项目容量4595GW同比+370% [9] - 盈利增长动能强劲 预计2025-2027年归母净利润3013/3650/4098亿元 对应EPS 071/086/097元 PE 148/122/109倍 [10] 财务表现 - 2025H1营收28537亿元同比+4126% 归母净利润1488亿元同比+726% Q2单季营收19065亿元同比+4418%环比+10128% [1] - 盈利能力持续修复 2025H1综合毛利率1535% 净利率583% 期间费用率985%同比-357pct [2] - 成长性显著提升 预计2025年营收72681亿元同比+282% 归母净利润3013亿元同比+619% ROE提升至73% [10] 业务板块分析 - 风机制造板块收入21852亿元同比+7115% 对外销售容量1064GW同比+10660% [2] - 风电场开发收入3172亿元同比-2793% 毛利率5747%同比+103pct 新增权益并网装机容量70904MW 全球累计权益并网容量865GW [4][9] - 风电服务板块毛利率2248% 其中国内/海外营收分别为1675/1132亿元 [9] 行业与市场 - 2025H1国内风电整机新增招标719GW同比+88% 其中陆上/海上分别新增招标669/50GW [3] - 公司总市值49095亿元 流通市值38989亿元 2025年8月25日收盘价1162元 [5]