行业投资评级 - 美股基准点位上调至6,2006,400 [10] - A股全年盈利预计实现个位数增长 [25] - 科创板二季度盈利增长25% [18] 核心观点 - 美国关税政策实际有效税率仅10%，出口商承担40%成本，进口商承担50%，消费者承担不足10%，对CPI影响有限 [1][2][6] - 美联储降息提振风险偏好，但降息不等同于美债利率和美元持续下行，预防式降息后基本面改善可能推动美债利率和美元回升 [9][11] - A股二季度盈利结构分化显著，新经济盈利增长6.8%，老经济下滑8.3%，科创板、有色金属、电芯、光伏、AI产业链等领域表现突出 [17][18][19] - 人工智能加行动方案推动AI与六大领域融合，国产算力产业链加速发展 [28][30][31] - 房地产政策放宽限购和公积金贷款，短期提振交易量，但效果可能脉冲式，止跌回稳需逐步推进 [36][37][39] 关税政策影响 - 4月至7月价格先回落后小幅抬升，美元贬值和大宗商品涨价增加进口商成本 [3] - 出口商通过降价分摊成本，汇率贬值导致提价幅度不超过10个百分点 [3] - 工业品和食品饮料降价明显，资本品小幅提价 [4] - 东盟市场降价比例较低，中国出口商分摊成本比例不足10%，欧盟达40%，墨西哥和加拿大最高 [5] - 未来关税调整可能影响转口贸易，8月起转口关税提升至40% [7] 美联储政策与市场影响 - 9月降息概率较高，非农数据预期78万，不超过10万即可触发降息 [8] - 降息提振美股和新兴市场风险偏好，但美债利率和美元可能见底回升 [9][11] - 美股盈利上调驱动点位上升，短期波动提供介入机会 [10] - 降息后需求提振利好美股和铜等大宗商品 [12] - 中国市场降息影响有限，需关注结构性机会如美国地产投资链 [13] A股盈利与财务表现 - 上半年A股盈利增长2.8%，非金融增长1.5%，金融板块增长5.7% [17] - 新经济盈利增长6.8%，老经济下滑8.3%，能源和原材料为主要拖累项 [17] - 二季度非金融企业ROE环比持平，下行周期持续16个季度 [21] - 经营现金流创10年新高，自由现金流达历史最高水平 [22] - 资本开支降幅收窄，新经济行业转为正增长，汽车产业链和电子计算机为主力 [23] 行业亮点与配置建议 - 有色金属、电芯、光伏、电网设备、工程机械、AI产业链、创新药等领域盈利亮眼 [18][19] - AI算力、创新药、军工、有色金属、非银金融为进攻型板块 [26] - 出海进展显著的家电、工程机械和电网设备具备确定性 [26] - 高股息板块仍具吸引力，关注消费龙头和顺周期龙头 [27] - 供需格局改善的消费电子、锂电池和轨交设备值得关注 [26] 人工智能与科技产业 - 国产软件需求上升，数据库、集成商、办公软件等领域表现亮眼 [31][32] - AI赋能软件需实现业务价值而非依赖模型利润 [33] - 超长视频理解、声音处理、广告流量生态为未来技术方向 [34] - Multi-agent协作机制可能推动下一波技术创新 [35] 房地产市场 - 政策放宽外环外非户籍购房限制和外环内单身户籍购房套数 [36] - 公积金贷款额度上浮，允许支付预售新房首付款 [36] - 北京政策后新房和二手房交易量分别上涨4%和19% [37] - 政策效果脉冲式，需从量到价再到投资逐步推进 [39] - 关注产品力强、销售优异的企业及商业地产优质标的 [40][41]