投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 中国A股市场可能正处于泡沫破裂边缘 当前反弹主要由刺激预期和杠杆资金推动 但基本面疲软且政策刺激力度可能不及预期 [2][5][13] 市场驱动因素 - 反弹主要由保证金贷款增加和热钱流入驱动 保证金贷款规模已达到2015年以来最高水平 [5][9] - 外资在除日本外亚洲市场卖出279亿美元股票 同时买入等量中国A股 其中印度市场遭遇130亿美元资金流出 [21] - 市场估值已超过远期市盈率均值一个标准差 达到2021年末以来最高水平 仅泡沫时期曾出现更高估值 [31][32] 经济基本面 - 宏观经济持续恶化 反弹建立在政府刺激预期上 但实际政策行动可能不足 [13] - 万科MCS指标低于60% 远未达到80%的政策触发阈值 显示大规模刺激政策难以出台 [13][18] - 通胀持续走弱 产能过剩压制国内价格 通缩环境下企业盈利难以增长 [15][20] 企业盈利 - CSI300指数成分股盈利增长仅0.2% 较预期低12.1% [14] - 外卖和电动车行业出现激烈价格竞争 侵蚀市场份额和利润率 [14] - 图表显示中国企业盈利增长持续缺席 预期再次落空 [36] 风险指标 - Citi恐惧与贪婪指数显示香港市场面临压力 A股市场头寸同样脆弱 [28] - CGCHRISK中国风险指标跌至历史低点 可能错误定价地缘政治风险 [25][27] - 预计CSI300指数可能再次跌破3800点 [28]