报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝供应过剩格局持续，需求端已达天花板级别，基本面呈供需双强，“反内卷”情绪消退但预期仍存，9月或维持震荡 [6] - 电解铝产能高位运行，下游淡季需求弱，铝锭库存累库，9月美联储降息基本确定，铝价或震荡运行，主连合约关注20800一线压力 [6] 根据相关目录分别进行总结 观点与策略 - 氧化铝供应端受几内亚雨季影响，但铝土矿充足且利润可观，供应过剩持续，需求端达天花板，9月或震荡 [6] - 电解铝供应端主产区开工率高，产能接近“天花板”，下游淡季需求弱，8月库存累库，9月铝价或震荡 [6] 铝土矿供应情况回顾及展望 - 7月我国铝土矿产量577万吨，同比增3.22%，广西、贵州、河南和山西产量小幅上行 [9] - 1 - 7月我国铝土矿进口量累计1.23亿吨，同比增33.88%，雨季影响后续进口或下降 [14] - 7月自几内亚发运量537.25万吨，同比跌39.52%，8月29日港口库存2865万吨，处于近6年同期中等偏高 [18] 氧化铝基本面情况回顾及展望 - 7月氧化铝生产成本小幅上行至2844.9元/吨，利润下跌至345元/吨，广西、河南、山东和山西产能利用率回升 [23][24] - 7月全球冶金级氧化铝产量1295万吨，同比增0.91%，我国产量772.4万吨，同比增8.9% [29] - 7月我国氧化铝净出口，6月净进口量 - 10.35万吨，同比跌36.01%，外需强 [34] - 截至8月29日，我国氧化铝库存431.6万吨，同比增6.65%，供应过剩库存累库 [37] 电解铝供应端情况回顾及展望 - 7月氧化铝价格重心上移，电解铝成本下跌至15932元/吨，利润上升至4775元/吨 [42] - 7月全球电解铝产量637.3万吨，同比增2.71%，我国产量377.8万吨，同比增2.49% [46] - 8月电解铝沪伦比值震荡下行后回升，7月进口量51.83万吨，维持近6年同期最高 [51] - 7月铝水比例下调至70.78%，8月29日电解铝库存61万吨，回升至近6年同期中等 [54] - 8月LME铝锭库存累库至481050吨，处于近6年同期偏低位，库存支撑走弱 [57] 电解铝下游及终端消费回顾及展望 - 7月铝型材开工率下跌至43.63%，铝板带开工率下滑至69.41%，后续铝型材开工率将维持弱势 [61][62] - 1 - 7月铝型材累计出口量49.47万吨，同比增 - 18.91%，铝板带累计出口量176.65万吨，同比增 - 9.47%，铝箔累计出口量79.38万吨，同比增 - 9.86%，铝线缆累计出口量15.28万吨，同比增33.15% [66][71] - 1 - 7月我国房地产新开工面积3.52万公顷，同比跌19.4%，跌幅收窄，施工面积63.87万公顷，同比跌9.2%，竣工面积2.5万公顷，同比跌16.5%，跌幅扩大 [76][81] - 1 - 7月我国汽车累计产量1821.1万辆，同比增12.59%，7月产销比下跌至1.0009；新能源汽车累计产量821.21万辆，同比增38.48%，7月产销比下行至1.0153 [85][90] - 1 - 7月冰箱累计产量同比增3.55%，销量同比增3.83%，空调产量同比增6.05%，销量同比增7.63%，洗衣机产量同比增10.12%，销量同比增9.48% [95] - 7月我国光伏累计装机量1109.6GW，同比增50.8%，新增装机量223.25GW，同比增80.73%，下半年装机量同比增速或收窄 [99]