固定收益研究 - 当前转债价格中位数从历史高位136下跌至128.6后回升到131.9 价格和估值仍处于历史高位 但短期调整为优质个券提供布局机会[2] - 平价在90-110元的转股溢价率从8月26日的27.6%压缩至23.1% 转债性价比有所提升[2] - 转债市场中期仍受存量收缩和资金配置需求支撑 向下调整空间相对有限 操作策略上重点关注正股基本面扎实、转股溢价率较低的股性个券及调整幅度较大、不强赎的次新券[3] 石油化工研究 - OPEC+考虑10月进一步增加石油产量 八个成员国预计增产约13.7万桶/日 意味着将开始逐步取消下一层166万桶/日的减产 当前减产约占全球需求的1.6%[6][24] - 上周美国原油库存增加240万桶 远超市场预期的下降200万桶 被视为炼厂进入检修季节的直接结果 OPEC+的增产将加速原油供需失衡 在旺季结束背景下原油基本面或继续向下[6][24] - 推荐行业集中度提升的涤纶长丝龙头新凤鸣、桐昆股份 低成本乙烯龙头宝丰能源、卫星化学 炼化龙头恒力石化、荣盛石化 以及上游低估值高股息标的中国海油、中国石油[7][25] 权益市场展望 - 权益市场利多因素相对确定 无实质利空 "慢牛"格局有望延续 但上涨斜率可能较8月有所放缓[3] - 美联储9月降息概率较高 将缓解人民币汇率压力并提振风险偏好 可能引导外资回流A股[3] - 科技成长（AI、消费电子、半导体、创新药）仍然是核心主线 短期波动不改长期趋势 有色金属、化工、大消费、新能源等行业可能由于市场高切低的需求带来行情轮动[3] 转债组合配置 - 2025年9月十大转债组合聚焦政策支持和产业创新共同推动的科技成长方向 并加入新消费、化工、有色金属等低位顺周期品种[4] - 具体包括全球算力需求爆发和半导体国产替代利好的闻泰、韦尔、鼎龙、嘉元转债 消费电子新品发布催化的福立转债 新消费典型的仙乐、水羊转债 创新药皓元转债 以及化工和有色金属板块的凤21、豫光转债[4][5] 传播文化业半年报 - 行业上市公司2025年上半年总营收640.76亿元 同比减少8.4% 归母净利润84.12亿元 同比增长16.3% 归母净利率重新回到13%[27] - 国有文化企业所得税优惠政策恢复 行业归母口径利润预期积极 国有出版公司大多具备3%以上的股息率 其中中原传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版股息率超过4.5%[26][28] - 推荐高股息性价比标的中原传媒、凤凰传媒、长江传媒、时代出版 AI教育标的南方传媒 IP及内容布局标的中信出版[26] 煤炭行业基本面 - 动力煤价格下跌 黄骅港Q5500平仓价691元/吨较前一周下跌11元/吨(-1.6%) Q5000平仓价603元/吨下跌18元/吨(-2.9%) 秦皇岛库存635万吨较前一周增加25.0万吨(4.1%)[30] - 京唐港主焦煤库提价(山西产)1550元/吨较前一周下跌80元/吨(-4.9%) 独立焦化厂炼焦煤库存819.49万吨较前一周减少4.2万吨(-0.5%) 样本钢厂炼焦煤库存811.64万吨减少0.5万吨(-0.1%)[31] 建筑工程业数据 - 第36周(8.31-9.7)新增专项债新发行5只 发行额178.4亿元 环比-90.5% 同比上升 今年以来累计发行额32819.7亿元 同比27.6%[18] - 第36周(8.29-9.5)30大中城市新房成交面积153.7万平方米 环比-10.3% 同比6.9% 14城二手房成交面积150.2万平方米 环比-12.8% 同比3.8%[19] - 2025年1-8月TOP100房企销售总额23270.5亿元 同比-13.3% 单8月TOP100房企销售额2540.4亿元 同比-13.2% 降幅环比7月缩小10个百分点[21] 公司业绩表现 - 鼎捷数智2025H1营业收入10.45亿元同比+4.08% 归母净利润0.45亿元同比+6.09% AI业务收入同比+125.91% 海外业务收入同比+60.87%[33][34] - 金地集团2025H1总营业收入156.78亿元同比-25.8% 归母净利润-37.01亿元同比-10.13% 计提资产减值准备228360万元 总土地储备约2701万平方米 一二线城市占比约79%[38] - 通策医疗2025H1收入14.48亿元同比+2.68% 归母净利润3.21亿元同比+3.67% 旗下运营医疗机构89家 口腔医疗门诊量173.22万人次同比+1.21%[44][45]