行业投资评级 - 电力及公用事业行业评级为"强于大市"（维持）[4] 核心观点 - 陕西、浙江出台136号文承接方案推动新能源上网电价市场化改革 增量竞价区间分别为0.18-0.3545元/kWh和上限0.393元/kWh[3][35][37] - 板块市场表现回升 申万公用事业行业指数本周上涨1.2% 在31个申万一级行业中排名第6[2][11] - 火电板块短期看煤价企稳电价稳定性增加 长期看行业盈利稳定性提升[7] - 绿电板块受益于136号文出台 行业预期收益率企稳 基本面有望在一年左右时间内企稳[7] - 核电长期成长空间确定 项目盈利水平长周期内保持稳定[7] 板块市场表现 行业涨跌幅及估值 - 申万公用事业行业指数PE（TTM）为18.06倍 较上周17.92倍上升 较2024年同期16.53倍增长[2][11] - 行业PB为1.81倍 较上周1.79倍上升 较2024年同期1.77倍增长[2] - 细分行业表现分化 火力发电上涨4.03% 光伏发电上涨5.29% 热力服务下跌0.68%[2][11] - 行业指数相对上涨8.24% 其中热力服务涨幅达58.6% 光伏发电上涨33.52%[17] 个股涨跌幅 - 周涨幅前五：上海电力+35.66% 京运通+14.51% 露笑科技+13.48% 九丰能源+12.48% 珈伟新能+11.33%[3][28] - 周跌幅前五：华银电力-10.5% 兆新股份-8.39% 广安爱众-6.08% 升达林业-4.92% 中国广核-4.43%[28] - 重点个股表现：南网储能+7.38% 吉电股份+6.96% 国电电力+3.97% 中闽能源+0.96%[3][33] 行业动态 政策动态 - 陕西136号文方案：增量项目竞价区间0.18-0.3545元/kWh 执行期限10年[35][36] - 浙江136号文方案：存量电价0.4153元/kWh 增量首次竞价上限0.393元/kWh 执行期限8-12年[37][39] - 四川发布电力市场结算细则：独立储能充放电量按15分钟系统电价结算[39] - 内蒙古乌拉特中旗规划：2025年重大项目投资100亿元以上 固定资产投资增长20%以上[40] - 青海西宁源网荷储一体化条例：引导投建储能 加强与电网协同[42] 重点数据跟踪 煤炭价格 - 秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价681元/吨 周环比下降1.59%[6][45] - 印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别为708.50、747.15、735.00元/吨[6][45] 绿证交易 - 本周风电挂牌成交量12.4万张 光伏发电16.4万张[6][48] - 日均成交价波动较大 9月2日达14.46元/张 9月3日无交易[49] 碳交易数据 - 本周全国CEA成交量波动较大 单日最高307.2万吨（9月3日）最低47万吨（9月1日）[6][49] - CEA成交均价区间60.03-69.83元/吨[6][49] - 2025年1-8月全国CEA交易量6448.9万吨 成交均价73.29元/吨[51] 投资建议 火电板块 - 短期看煤价企稳电价稳定性增加 长期行业盈利稳定性提升[7] - 火电央企有望进入利润释放+盈利稳定性提升+分红提升周期[7] 水电板块 - 稳定优质资产 短期事件不影响行业长期盈利稳定性[7] 绿电板块 - 136号文出台使行业预期收益率企稳 带来存量改善和集中度提升[7] - 长期看绿电资源属性、无变动成本、降本与低LCOE特点确保行业稳定发展[7] 核电板块 - 长期成长空间确定 项目盈利水平长周期内保持稳定[7] - 建议估值回调后布局[7] 推荐标的 - 国投电力：EPS 2025E 0.88元 2026E 0.94元 PE 2025E 16.08倍 2026E 15.05倍[1] - 龙源电力：EPS 2025E 0.77元 2026E 0.84元 PE 2025E 22.95倍 2026E 21.04倍[1][8]