投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 阿里巴巴通过高德地图推出"扫街榜"布局到店业务 覆盖全国300多个地级市 重点聚焦美食、酒店和景区三类榜单 包括"本地人爱去""多次前往""烟火小店"等特色榜单 [1][2] - 到店业务与到家业务具备协同效应 商家资源可复用 且到店消费场景较外卖业务复杂度低 减少履约配送环节 利润空间更大 [2] - 高德地图2025年7月平均DAU达1.86亿 是大众点评同期的6倍 具备显著流量优势 目前已集成地图、打车、点评、团购、酒旅等功能 对标谷歌地图打造"超级应用" [2] - 公司通过淘宝闪购+高德扫街榜完善"大消费平台"布局 后续可能深入参与交易环节 [3] 财务表现 - 预计FY2026-FY2028营业收入分别为1.06/1.18/1.30万亿元 同比增长6.21%/11.82%/10.23% [1][3][8] - 预计FY2026-FY2028归母净利润分别为1071.08/1377.85/1670.27亿元 同比增长-17.68%/28.64%/21.22% [1][8] - 预计FY2026-FY2028经调整归母净利润分别为1256/1599/1903亿元 对应PE分别为19.9/15.6/13.1倍 [3] - FY2025A归母净利润达1294.70亿元 同比增长62.36% ROE为12.88% [1][8] 业务发展 - 高德地图8月进行版本升级 加入"空间智能"AI功能 可准确分析和运用用户行为数据 [2] - APP底部导航栏重新划分为首页、探索、对话、打车等模块 更加贴近生活服务场景 [2] - 云业务有望持续受益于AI应用及AI Agent商业化放量 [3] - 即时零售与电商主站协同效应显著 [3] 估值指标 - 当前股价143.30港元 总市值2.73万亿港元 流通市值2.73万亿港元 [4] - FY2026E P/E为23.35倍 P/B为2.28倍 [1][8] - FY2028E P/E降至14.97倍 P/B降至1.87倍 [1][8]