传统理论的局限性 - 传统利率差异渠道难以解释风险偏好主导下的跨境资本流动规模与波动[2] - 在美元主导的全球贸易格局中，汇率调整对进出口数量的作用显著减弱，削弱了贸易竞争力渠道的传导效力[2] 美元渠道的提出与机制 - 报告提出美元渠道作为货币政策跨境传导的重要补充，美元汇率本身构成独立的风险偏好传导渠道[1][3] - 美元升值推高美国杠杆贷款市场的融资利差，基准回归显示美元每额外升值1%，美国杠杆贷款的利差上升6到7个基点[3] - 在控制整个欧元区收益率曲线变化后，美元升值1%对杠杆贷款利差的影响幅度扩大至约13.8个基点[3] 美元渠道的非对称性影响 - 高风险贷款对美元波动更敏感，美元升值1%导致初始利差较高的贷款利差增幅从7.1个基点增加到18.8个基点[6] - 承销贷款（如并购和杠杆收购融资）的利差对美元升值1%的反应幅度高达22个基点，而再融资贷款的反应不到9个基点[6] 全球政策与风险影响 - 美元渠道强化了全球主要央行对美联储政策取向的外部约束，也放大了美联储自身在国内金融环境中的政策效力[1][6] - 美元渠道放大了全球金融周期的波动性与非对称性，加剧了政策制定难度[1][7] - 美元作为全球风险锚，其波动会在风险情绪与融资条件之间形成自我强化的循环，放大金融体系的顺周期性[7]