行业投资评级 - 报告对黄金持看涨观点，预测峰值将超过6000美元/盎司 [18] - 报告对国际股票持看涨观点，预测恒生指数将突破33000点 [17] - 报告对长期债券持看涨观点，预测30年期收益率将跌破4% [16] 核心观点 - 市场呈现"K型经济"特征，若资产价格下跌冲击富裕阶层，该形态可能发生转变 [1] - 货币市场收益率在未来几个季度将至少下降100个基点，投资者面临在国债、公司债、股票和黄金之间选择的难题 [1] - 美联储若被迫更激进降息，可能引发更深层次的去杠杆和流动性问题 [2] - 10月基金经理调查显示股票情绪为2025年2月以来最乐观，而债券配置为2022年10月以来最低 [2] - 最佳多空交易策略为：债券优于股票、英国优于新兴市场、必需消费品优于银行、能源优于科技 [2] 资产表现与资金流向 - 年初至今资产表现排名：黄金58.2%、股票19.0%、比特币18.6%、投资级债券10.1%、高收益债券9.1% [1] - 全球股市市值增加20.8万亿美元，每次降息对应1700亿美元市值增长 [1] - 杠杆股票ETF数量从470只增至701只，5倍杠杆单股ETF即将推出 [1][20] - 近期资金流向：股票流入281亿美元、债券流入58亿美元、黄金流入45亿美元、现金流出246亿美元 [11] - 年初至今全球股票基金流入5480亿美元，其中美股占全球流入的46%，低于2024年的72% [13] 债券市场观点 - 长期债券看涨，30年期收益率将跌破4% [16] - 零息债券是对信用事件风险的最佳对冲工具 [16] - 美联储资产负债表自2022年以来缩减2.3万亿美元 [16][24] - 投资级债券连续25周流入，上周流入83亿美元 [19][38] - 高收益债券出现自2025年4月以来首次流出，规模32亿美元 [19][38] 股票市场观点 - 美银全球EPS增长模型预测未来12个月盈利增长9%，高于市场共识的7% [17][21] - MSCI全球指数市盈率为19.6倍，高于1988年以来16倍的平均水平 [17][27] - 非美全球股票交易于15倍市盈率 [17] - 中国股票出现自2025年4月以来最大流入，规模134亿美元 [19][32] - 科技板块创纪录单周流入104亿美元 [19][36] 私人客户配置 - 美银私人客户资产管理规模4.2万亿美元，配置比例为股票64.3%、债券18.2%、现金10.4% [14] - 美股"七巨头"占私人客户总资产的16%，而国际股票仅占4% [14] - 下半年私人客户股票流出78亿美元，债券流入146亿美元 [14] - 过去4周私人客户买入市政债券、投资级和高收益债券ETF，卖出公用事业、成长型和必需消费品ETF [14][43]