投资评级 - 泡泡玛特评级为“增持”[1] 核心观点 - 泡泡玛特股价出现大幅抛售，单日下跌10.6%，交易量达到日均交易量的3倍，股价跌至4个月低点[1] - 此次抛售发生在公司公布第三季度销售额大幅超预期之后，市场反应反常[1] 市场交易观察 - 泡泡玛特是当日香港市场成交额最高的股票，成交额超过95亿港元，超过阿里巴巴的78亿港元[2] - 卖空成交额创下上市以来新高，达到约19.9亿港元，占当日香港市场总卖空成交额的10.8%[2] - 市场观察到对冲基金卖空和长线投资者减仓活动，缺乏逢低买入兴趣[2] - 最新空头头寸数据显示为4680万股，占自由流通量的6.3%，环比增长52%，同比增长64.3%，空头回补天数为2.9天[2] 行业板块影响 - 泡泡玛特的抛售可能拖累日本三丽鸥股价下跌3.1%[1] - 其他“新消费”类股票同样下跌：Bloks下跌5%，蜜雪冰城下跌6%，古茗下跌7%，老婆大人下跌2.5%[1] - 香港市场其他近期动量交易标的也面临压力：中国生物科技下跌2.7%，中国人形机器人下跌2.7%，中国医疗保健下跌3%[2] 竞争环境因素 - 名创优品董事长叶国富表示公司将转型为“领先的全球IP平台”，通过签约更多艺术家IP并利用其8000家门店进行文化输出，这可能引发市场对竞争加剧的担忧[3] 需求可持续性担忧 - 路透社文章指出Labubu在全球的转售价格自夏季峰值以来已下降，引发市场对需求持续性的质疑[3] - 有观点认为，如果泡泡玛特的收入增长在今年见顶，投资者可能会对其盈利要求更高的风险溢价[3]