宏观经济周报 2025 年第 45 周 一、中国宏观 高频：本周 ICHI 综合景气指数较前期高点小幅回落，仍位于临界区间附近，更 多反映节后高基数影响下的阶段性回调，而非趋势性转弱。消费景气指数重回 扩张区间，显示内需修复具备持续韧性，居民服务消费与出行活动延续景气表 现。投资景气指数小幅回落，主要受上周大幅扩张的基数效应影响。出口景气 指数维持稳定格局，保持在临界区间，体现贸易结构多元化在外需偏弱环境下 的缓冲作用。生产景气指数也在节后高基数作用回调，短期修复节奏放缓，企 业订单与开工情况仍在回归常态。总体来看，景气指数在假期扰动后保持韧 性，经济内生动能结构由节日消费主导逐步向供给端和投资端协同转化。随着 政策持续发力以及供给端生产节奏正常化，景气水平预计稳步回升，延续温和 扩张态势。 10 月制造业 PMI 降至 49.0%，环比下降 0.8 个百分点，显示假期效应及外部不 确定性影响生产节奏。但大型企业仍保持扩张，高技术、装备制造和消费品行 业 PMI 均在 50%以上，体现制造业结构优化与新质生产力的支撑作用。服务业 景气延续节日带动回升，非制造业商务活动指数为 50.1%，略高于临界点。节假 日 ...