报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝供应端铝土矿供应充足，需求端处于天花板级别，基本面供需双强，但过剩格局难反转，成本支撑或走弱，后续有减产预期，11月或震荡为主 [7] - 电解铝供应端表现强势，需求端整体偏弱，不过美联储缩表即将结束，宏观利多持续，基本面变化不大，11月整体偏强震荡，仍有上行空间 [7] 根据相关目录分别进行总结 铝土矿供应情况回顾及展望 - 国内铝土矿9月产量551.9万吨，同比增长1.3%，处于近4年同期中等偏低水平，广西、贵州产量环比下跌，河南环比上行，山西变化不大 [10] - 我国铝土矿8、9月进口量持续下行但维持近6年同期最高位，1 - 9月累计进口量1.58亿吨，同比增长32.27%，雨季影响减弱后进口到港或逐步回升 [14] - 9月自澳大利亚发运至我国的铝土矿环比回落，自几内亚发运的环比回升，9月几内亚发运量600.1万吨，同比下跌29.22%，截至10月24日港口库存2771.77万吨，处于近6年同期中等偏高的水平 [19] 氧化铝基本面情况回顾及展望 - 9月氧化铝生产成本环比下跌至2808.8元/吨，生产利润小幅下跌至289.8元/吨左右，广西、河南、山东、山西和贵州产能利用率整体回升 [23][24] - 9月全球冶金级氧化铝产量1288万吨，同比增长3.95%，我国产量774.6万吨，同比增长12.69%，均维持近6年同期最高位 [29] - 1 - 9月我国氧化铝维持净出口状态，9月净进口量 - 18.64万吨，同比下跌90%，回落至近6年同期最低位 [34] - 今年以来氧化铝供应过剩格局持续，库存持续累库，截至10月31日为473.2万吨，同比增长22.5% [39] 电解铝供应端情况回顾及展望 - 9月氧化铝价格偏弱运行，电解铝生产成本下跌至15918元/吨，生产利润上升至4849元/吨 [44] - 9月全球电解铝产量608万吨，同比增长1.22%，我国产量367.96万吨，同比增长2.73%，分别维持近6年同期较高位和最高位 [49] - 10月电解铝沪伦比值震荡下行，9月进口量回升至51.74万吨，维持近6年同期最高位 [54] - 9月铝水比例环比回升至73.71%，维持近6年同期最高位，10月电解铝社会库存持续累库，截至10月31日为60.5万吨，维持至近6年同期偏低水平 [59] - 10月LME铝锭库存持续去库，由9月末的513425吨下跌至459525吨，处于近6年同期最低位 [63] 电解铝下游及终端消费回顾及展望 - 铝型材开工率受房地产市场低迷拖累，9月下跌至41.9%，后续维持弱势；铝板带9月进入消费旺季，开工率环比回升至73.99% [68][69] - 全球贸易壁垒持续，铝型材1 - 9月累计出口量65.22万吨，同比增长 - 18.82%；铝板带1 - 9月累计出口量229.13万吨，同比增长 - 9.67%；铝箔1 - 9月累计出口量101.41万吨，同比增长 - 11.57%；铝线缆1 - 9月累计出口量19.82万吨，同比增长44.28% [73][78] - 1 - 9月我国房地产新开工面积4.54万公顷，同比下跌18.9%；施工面积64.86万公顷，同比下跌9.4%；竣工面积3.11万公顷，同比下跌15.3%，跌幅均有所收窄 [83][88] - 1 - 9月我国汽车累计产量2430.22万辆，同比增长13.23%，9月产销比下跌至0.9849；新能源汽车1 - 9月累计产量1122.01万辆，同比增长34.71%，9月产销比下行至0.992 [91][96] - 1 - 9月三大白色家电产销量累计同比增速皆小幅收窄，冰箱累计产量同比增长3.05%，销量同比增长3.19%；空调产量同比增长4.74%，销量同比增长5.56%；洗衣机产量同比增长9.61%，销量同比增长8.87% [101] - 9月我国光伏累计装机量1126.51GW，同比增长45.7%，累计新增装机量240.27GW，同比增长49.35%，同比增速大幅收窄，后续或继续收窄 [106]