投资评级与目标价 - 首次覆盖给予“收集”评级 [3] - 基于2026年17倍市盈率，对应目标价为60.35港币 [3] 核心观点与盈利预测 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为85.97亿元、89.38亿元、92.69亿元，同比增速分别为6%、4%、4% [3][5] - 公司为全球最大型基建公司，在估值上给予一定溢价 [3] - 公司业务表现稳健，新规管期项目回报率预期提升 [1] 2025年上半年业务表现 - 电能实业溢利贡献10.95亿港元，同比增加1% [4][11] - 英国业务溢利贡献22.23亿港元，同比增长19%（以当地货币计算上升17%），主要受Northumbrian Water、三家配气网络及UK Power Networks贡献增加驱动 [4][11] - 澳洲基建业务溢利贡献7.93亿港元，同比下跌8%（以澳元计算减少5%），主因是汇兑趋弱及Energy Development利润可观合约到期 [4][11] - 欧洲大陆业务溢利贡献4.32亿港元，同比增长3% [4][11] - 加拿大业务溢利贡献2.75亿港元，同比下降9%（以加元计算减少5%），受发电量及电价俱减影响 [4][11] - 新西兰业务溢利贡献8000万港元，同比相若（以当地货币计算增加4%） [4][11] - 香港及中国内地业务溢利贡献9800万港元，轻微上升2% [4][11] 新规管期回报率提升 - 英国Northumbrian Water及Wales & West Utilities已收到2026年4月至2031年3月新规管期决议草案，建议回报将有所提高 [4][31] - 澳洲SA Power Networks于2025年7月1日开展新规管期，准许回报及资产基数增长均获提升；AGN南澳洲省业务及DBP正筹备2026年至2031年新规管期重置 [4][34] - 新西兰Wellington Electricity于2025年4月1日开展新规管期，2025年上半年获批提高准许回报及大幅增加资本投资 [4][36] 财务与股息状况 - 公司财务根基雄厚，2025年上半年持有现金47亿港元，负债净额对总资本净额比率维持10.6%的稳健水平 [14] - 2025年派发中期股息每股0.73港元，同比上升1.4% [4] - 2024年全年派息每股2.58港元，同比上升0.8%，标志着公司自1996年上市以来股息连续28年增长 [4] 公司业务概览与战略 - 长江基建是全球最大型环球基建集团之一，业务遍及全球，2024年收入约47.54亿元，经营利润约6.58亿元 [9] - 公司通过并购构建多元化业务组合，并购渠道依然稳健，处于有利地位以利用“买方市场”机会 [20][21][23] - 业务组合包括能源基建、交通基建、水处理基建、废物管理等多领域 [19]