投资评级与目标 - 对众安在线财产保险给予"买入"评级，目标价为24.00港元，较当前股价16.39港元有46.4%的预期上涨空间 [5] - 目标价基于贴现现金流估值法得出，假设终期增长率为5.0%，加权平均资本成本为13.7% [7] 核心业务展望 - 管理层预计国内财产保险业务中的健康险、创新险和车险将面临充足机遇 [2] - 健康险增长动力来自监管支持商业健康险在国民医疗支出中扮演更重要角色以及产品供应丰富 [2] - 创新险种如宠物保险将通过产品升级（例如三年保证续保以降低客户获取成本）进行扩张 [2] - 车险预计将快速增长，受益于行业费用合理化利好线上渠道、线上投保渗透率提升，以及从与平安共保转向自保模式（自2025年6月从上海开始）[2] - 消费金融保险业务在2025年下半年快速收缩，预计仅贡献约10%的保费 [2] 盈利能力与成本控制 - 管理层目标将综合赔付率维持在约95%~96%的相对稳定水平 [2] - 2025年上半年车险赔付率表现良好，为91%，归因于家庭用车占比高，约占承保车辆总数的94%~95% [2] - 但新能源汽车业务仍处于亏损状态，宠物保险已实现承保盈亏平衡 [2] - 众安银行的客户获取成本在过去几年已从约200港元降至几十美元 [3] 众安银行发展 - 众安银行客户基数在2025年10月推出H股交易服务后显著扩张，从约100万增至约120万，存款金额也有所增加 [3] - 计划在2026年进一步将客户基础扩展至外国护照持有者 [3] - 财富管理账户（包括股票、基金等）数量超过30万 [3] - 在对公业务方面，Web3企业存款约占对公存款的80%，或占总存款的百分之十几 [3] - 管理层预计众安银行在2025财年实现盈亏平衡 [3] 整体财务预期 - 管理层预计2025财年净利润将显著改善，得益于国内承保业务盈利能力稳定、众安银行盈亏平衡、科技板块亏损显著收窄以及投资回报同比增加 [4]