报告行业投资评级 - 报告覆盖的美国清洁能源与可持续发展行业，对多家公司给出了具体的投资评级，包括买入、中性和跑输大市[61][109] 报告核心观点 - 行业整体基调改善，政策不确定性降低，企业正通过有机增长和并购活动来把握数据中心和电力增长主题[1] - 数据中心电力需求占据美国预期电力需求增长的约一半，是主导性叙事[2] - 小型模块化反应堆正从概念走向商业化，成本仍是关键争论点[3] - 公用事业规模太阳能被视为最具可部署性的发电技术，但FEOC合规供应链滞后于美国需求[4] - 储能正成为必需品，但FEOC规则的时间点和向国内电芯/组件的转变是一个移动目标[5] - 研讨会汇集了约30家公司和约100名投资者，讨论了宏观政策趋势、先进核能商业化、住宅太阳能需求和美国组件供应链本土化等关键议题[10] 政策与宏观趋势 - Rystad Energy预计美国电力需求将远超传统预期，AI/数据中心负荷、工业电气化和制造业回流正推动结构性供需失衡[11] - 预计到2030年将增加80-90吉瓦的数据中心容量，但这仅占美国负荷预期增长的约50%，其余增长来自制造业增长、石油天然气电气化以及电动汽车/交通需求[11] - 预计到2035年美国电力需求将增长20-25%，这相对于同行而言是一个中间水平的估计[11] - 天然气是目前不可或缺的"桥梁"资源，但到2030年，由于液化天然气需求增加、强劲的发电用气需求以及有限的管道/涡轮机扩张，价格可能推向6美元/百万英热单位以上[11] - 太阳能+储能在长期新增装机中占主导地位，而天然气填补近期缺口，并网接入仍是项目可融资性的最薄弱环节，成功率仅为10-20%[11] - FEOC现在是一个主导的采购过滤器，尤其是对储能而言，开发商越来越优先考虑美国制造的组件[11] - Rystad预计美国公用事业规模太阳能将在2027年增至53.5吉瓦，但2028-30年由于安全港政策导致的提前建设将下降至平均34吉瓦[12] 先进核能创新 - 先进核能正迅速从概念走向商业化，公司在监管进展、燃料策略和可制造设计方面展现出真正的势头[13] - 设计根据用例出现分化，但都瞄准数据中心，包括Oklo的75兆瓦钠冷电站、Terra Innovatum的1兆瓦微型单元和Terrestrial Energy的319兆瓦熔盐反应堆[13] - 监管势头真实存在且正在加速时间表，各公司采用不同的许可路径，如DOE反应堆试点项目和美国核管理委员会联合许可[13] - 供应链策略与反应堆设计同样重要，涉及避免HALEU瓶颈、燃料选择性和使用常规LEU燃料[13] - 经济性取决于温度、可制造性和可重复性，不同技术目标平准化度电成本在60-90美元/兆瓦时和70美元/兆瓦时区间[13][14] - 需求不是问题，解锁供应是关键，限制因素是许可速度、燃料可用性、可制造设计以及联邦资金机制与商业模式的匹配[14] 住宅太阳能市场 - 随着25D投资税收抵免政策到期，住宅太阳能市场正进行重大重置，但需求是正常化而非崩溃[15] - 预计2026年美国住宅市场将下降约20-25%，现金/贷款部分下降约50%，但第三方所有权在48E政策下可能增长约20%[17] - 融资成为关键摇摆因素，预付租赁和混合结构成为核心产品，以取代疲软的现金/贷款市场[17] - 整个价值链正在进行成本重置，安装商指出软成本膨胀和不可持续的低利润率[17] - 上涨的公用事业费用和电网可靠性悄然提升太阳能价值，美国零售电价五年内上涨约20%，电网年增长率为3%直至2035年[17] - 技术转变扩大了目标市场，超越住宅领域，进入商业、电动汽车充电器和电池领域[18] 组件供应链动态 - 开发商对国内含量的需求日益增长，以确保供应确定性、可融资性以及获得国内含量附加收益的前景[19] - 美国垂直整合需要时间，组件制造产能已扩大，但电芯和多晶硅供应链脱离中国影响需要更长时间[19] - 技术路线图和竞争环境不断演变，通过自动化降低成本是关键，HJT和钙钛矿等下一代技术有望实现阶跃式改进[19] - 多晶硅232条款调查和FEOC推动国内组件采用，供应确定性是国内供应商最大的价值主张[19] - 客户据称已表示不希望使用中国多晶硅，国内生产商在新的多晶硅/硅片合同上拥有定价权[20] 公司具体要点 - Oklo (OKLO – 中性)：首座Aurora电站建设已启动，目标容量75兆瓦，燃料策略灵活，包括新鲜HALEU、回收燃料和钚基燃料，定位良好但资本计划细节有限[21][22][23] - NuScale Power (SMR – 跑输大市)：拥有两项NRC设计批准，使用常规LEU燃料，商业化路径仍取决于TVA/ENTRA1的首个PPA，风险回报吸引力较低[24][25][26] - Centrus Energy (LEU)：计划扩大产能，商业HALEU级联建设需42个月，HALEU定价仍在讨论中，直接与超大规模终端用户讨论预付款或投资[27][28] - HA Sustainable Infrastructure (HASI – 买入)：投资机会管道增长，融资计划多元化，完成了SunZia风电项目12亿美元的结构性股权投资，预计交易量增加[37][38][39][40] - Enphase Energy (ENPH – 跑输大市)：推出符合FEOC的IQ9微逆變器，目标成本降低40%的Gen5电池，但执行和融资仍是关键变量，维持跑输大市评级[53][54][55] - SolarEdge Technologies (SEDG – 跑输大市)：欧洲市场可能保持疲软，美国住宅业务面临25D到期的阻力，增长轨迹取决于份额恢复和执行，维持跑输大市评级[56][57][58]