投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，基于2026年10.5倍市盈率估值，目标价18.34港币[3] 核心观点 - 公司三季度归母净利润同比大幅增长120.73%，主要受益于国内水泥价格上涨、吨成本下降及海外业绩持续增长[4] - 公司正通过并购和新建项目加速国际化布局，海外多业务发展取得显著进展[4][11] - 公司高度重视股东回报，2024年度利润分配方案为每股派发现金红利0.46元，总计9.56亿元，占2025年预测归母净利润的40%[4] 财务业绩表现 - 2025年第三季度实现营收89.86亿元，同比增长5.95%，归母净利润9.00亿元，同比增长120.73%[4] - 2025年前三季度累计营收250.33亿元，同比增长1.27%，累计归母净利润34.49亿元，同比增长64.95%[4] - 2025年上半年实现营收160.46亿元，同比小幅下滑1.17%，但归母净利润11.03亿元，同比增长51.05%[13][16] - 2025年上半年盈利能力显著提升，综合毛利率同比提升5.27个百分点，水泥产品毛利率从24H1的20.71%提升至29.74%[17] 海外业务进展 - 2025年8月完成对尼日利亚资产的股权交割，支付对价7.7386亿美元，标的公司成为其间接全资子公司并纳入合并报表[4] - 2025年上半年在非洲、亚洲及新涉足的美洲地区均实现业务收入，其中亚洲地区净利润同比大幅增长44.14%至4.74亿元[12] - 多个海外新建及升级改造项目建成投产，包括津巴布韦水泥粉磨站、赞比亚和南非的熟料生产线升级等，截至2024年底海外累计运营及在建水泥产能突破2500万吨[4][11] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为29.69亿元、33.12亿元、36.71亿元，同比增长率分别为22.9%、11.6%、10.8%[3][5] - 预测每股收益分别为1.43元、1.59元、1.77元，预测市盈率分别为9.2倍、9.6倍、10.0倍[5] - 基于可比公司估值，给予公司2026年10.5倍市盈率，目标价18.34港币[3]